Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 4
1. СТРУКТУРНОЕ И ПРОЦЕДУРНОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОГО ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА 13
1.1. Анализ современного состояния пищевых предприятий в России и чувствительности стоимости прав участия в них к проявлениям внешних факторов 13
1.2. Анализ теоретических разработок в области самоуправления стоимостью прав участия 27
1.3. Анализ отечественного и зарубежного опыта самоуправления стоимостью прав участия 65
1.4. Выбор концептуальной схемы самоуправления стоимостью прав участия в предприятии и формирование структуры специализированного организационно-экономического механизма 71
Выводы по главе 1 77
2. РАЗРАБОТКА ТЕХНОЛОГИИ ПАРАМЕТРИЧЕСКОЙ ОПТИМИЗАЦИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОГО ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА 78
2.1. Содержательная постановка задачи параметрической оптимизации самоуправления стоимостью прав участия в предприятии 78
2.2. Формализация задачи параметрической оптимизации самоуправления стоимостью прав участия в предприятии 83
2.3. Разработка процедуры решения задачи параметрической оптимизации внутрифирменных управленческих решений в рамках самоуправления стоимостью прав участия в предприятии 93
2.4. Системное формирование математического инструментария оптимизации профильных управленческих решений 106
Выводы по главе 2 133
3. СИНТЕЗ И АПРОБАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ ПАРАМЕТРИЧЕСКОЙ ОПТИМИЗАЦИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОГО ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА 134
3.1. Организация специализированного мониторингового внутрифирменного информационного пространства 134
3.2. Опытная апробация технологии точечной параметрической оптимизации функционирования организационно-экономического механизма 144
3.3. Оценка работоспособности методического инструментария 173
3.4. Оценка ожидаемой экономической эффективности внедрения разработки 192
Выводы по главе 3 195
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 196
ЛИТЕРАТУРА 199
Введение к работе
Общая оценка управленческой ситуации. Перед управленческим персоналом предприятий пищевой промышленности России, в частности, остро стоит задача наращивания и модернизации производственных мощностей, а также развития системы дистрибуции их товарной продукции. Задачу по финансированию увеличения производственных мощностей приходится решать на фоне усиливающейся конкуренции со стороны иностранных товаропроизводителей, которые частично вынесли свои производства в России, а также роста импортных поставок, которые становятся все более интенсивным в связи с наблюдающемся в последнее время укреплением курса российского рубля. Таких первоочередных источников финансирования капитальных вложений, как денежные поступления от основной деятельности и заемные средства, не всегда оказывается достаточно. Поэтому все большее число предприятий привлекает новые средства за счет размещения своих акций среди российских и зарубежных портфельных инвесторов. В связи с увеличивающимся присутствием российских предприятий на фондовом рынке у управленческого персонала российских предприятий возникает принципиально новый круг задач по управлению стоимостью прав участия в их предприятиях - самоуправления этими правами участия в аспекте их рыночной цены. Ввиду относительной неразвитости российского фондового рынка (а в России активно оперируют на фондовом рынке немногим более ста эмитентов, из которых лишь три эмитента из пищевой промышленности) задача управления стоимостью прав участия в своих предприятиях для управленческого персонала является принципиально новой, которая решается далеко не оптимально или вообще практически не решается.
Актуальность диссертационного исследования. Все большее число российских предприятий выходит на публичный фондовый рынок для обеспечения финансирования своего дальнейшего развития. Согласно некоторым данным, растущие сбережения населения также инициируют их вовлечение в производство. В условиях развивающегося фондового рынка и структурной реформы пенсионного обеспечения все большее число людей оказывается вовлеченным в вопросы выбора объектов для инвестиций — предприятий, акции которых, в частности, котируются на бирже. Управляющие инвестиционных, пенсионных и паевых фондов оценивают котируемые предприятия с точки зрения их инвестиционной привлекательности. Одним из наиболее важных показателей, на которые они обращают внимание — так называемая справедливая расчетная стоимость акций (частный случай стоимости прав участия) и ее сравнение с текущей стоимостью.
Небезосновательно считается, что стоимость прав участия в предприятии является одним из наиболее важных показателей финансово-экономического состояния предприятия.
Стоимость прав участия в предприятиях в странах с развитым фондовым рынком является важным индикатором эффективности деятельности предприятия и его управленческого персонала. Вовлечение работников предприятия в число его участников в нем путем их премирования правами участия в нем, как правило, повышает лояльность сотрудников, уменьшает текучесть кадров и мотивирует их к достижению лучших финансовых и операционных показателей через повышение качества и объемов выполняемой ими работы.
Управленческий персонал предприятия или включает участников предприятия, или действует в интересах его участников в силу своих служебных обязательств.
Соответственно в принципе существует несколько причин, по которым управленческому персоналу предприятия следует управлять стоимостью прав участия в самом этом предприятии:
- более высокая стоимость прав участия означает возможность получить большие доходы от их потенциальной продажи;
- большая стоимость прав участия лучше обеспечивает возможность использовать их в качестве залога при получении кредита и в обеспечении иных операций заемного типа;
- в случае использования прав участия как платежного инструмента при институциональных операциях более высокая цена прав участия нередко более выгодна, так как при этом участники предприятия получат большую долю прав участия в новом предприятии или в предприятии, которое увеличивает свой первоначальный (например, уставный) капитал;
- в случае увеличения первоначального капитала большая стоимость прав участия инициирует больший спрос на них.
Мотивация управленческого персонала во многом определяется учредительными документами предприятия, закрепляющими нацеленность его участников.
В то же время действуют общие макроэкономические факторы, влияющие на стоимость прав участия в предприятии, но находящиеся вне сферы влияния управленческого персонала предприятия. Для эффективного специализированного самоуправления стоимостью прав участия рассматриваемого характера важно выделить эти факторы и построить правильные механизмы минимизации возможных негативных последствий. Таким образом, имеется потребность в разработке организационно-экономического механизма управления стоимостью прав участия в предприятии со стороны этого предприятия. Составной компонентой этого специализированного управления является оценка стоимости прав участия в предприятии.
Оценка стоимости прав участия — это сфера, в которой выполнялись исследования и ныне активно ведутся научные работы, в то же время сфера управления и прежде всего самоуправления стоимостью прав участия должным образом не изучалась. Ввиду слабой развитости и небольшого срока существования фондового рынка в России, в нашей стране практически не существует отечественных разработок, посвященных проблематике стоимости прав участия. Большинство российских авторов, которые публикуют материалы по данному вопросу, ссылаются на зарубежную литературу и двух основных авторов - Франко Модильяни и Мертона Миллера, которые изложили основные принципы по рассматриваемой управленческой тематике в своей статье "Дивидендная политика, рост и оценка стоимости акций", опубликованной в Journal of Business еще в 1963 г.
Концепция управления стоимостью прав участия в предприятии - достаточно новое понятие в современной науке. Однако одно из системных изложений этой концепции представлено в работе Тома Коупленда, Тима Коллера и Джека Муррина "Стоимость предприятий: оценка и управление" (1990 г.).
Вопросы, посвященные оценке стоимости прав участия и смежной проблематике, исследовались в ряде работ отечественных и зарубежных исследователей. К числу исследователей в области управления стоимостью прав участия относятся: Брили, Майерс, Фабоцци, Скотт, Найт, Шарп, Александер, Бейли, Ван-Хорн, Модильяни, Миллер, Леви, Коупленд, Мурин, Скотт, Сарнат, Егерев, Сырбу, Гатин и некоторые другие специалисты.
При этом в доступных для анализа научных и прикладных исследованиях и разработках не приведены теоретические результаты по комплексному решению научной задачи по обеспечению заданного уровня или максимизации стоимости прав участия в предприятии. Кроме того, рассматриваемые этими авторами работы носят чрезмерно объектно и предметно ориентированный характер или же, напротив, чрезмерно абстрактны.
Наличие объективно обусловленного массового спроса на специализированный организационно-экономический механизм и отсутствие соответствующего предложения определяют актуальность данного диссертационного исследования.
Объект исследования — предприятие пищевой промышленности как хозяйствующий субъект, права участия в нем как права собственности и их связи с внешней средой.
Предмет исследования — среда управления стоимостью прав участия в предприятии со стороны этого предприятия, рассматриваемая в разрезе организационно-экономической регламентации управленческим механизмом. Это управление, в свою очередь, осуществляет дирекция данного предприятия.
Целью работы является разработка и апробация основных составляющих организационно-экономического механизма управления стоимостью прав участия в предприятии со стороны этого предприятия.
В ходе создания и апробации указанного механизма были поставлены и решены следующие задачи:
1) аналитическое оценивание сложившейся ситуации с правами участия в предприятиях пищевой промышленности России;
2) исследование прототипных организационно-экономических механизмов управления стоимостью прав участия в предприятии;
3) структурный синтез организационно-экономического механизма самоуправления стоимостью прав участия в предприятии и схемы его функционирования;
4) разработка основных составляющих технологии самоуправления стоимостью прав участия в предприятии;
5) оценка методической реализуемости технологии и самоуправления стоимостью прав участия, а также компьютерное исследование закономерностей функционирования объекта управления.
Научный инструментарий исследования. Для решения поставленных в работе задач применялись методы системного анализа, экономико-математического анализа, методы моделирования и методы формализации процесса управления производственно-коммерческой деятельностью предприятия, в том числе разработанные соискателем.
В ходе решения указанных выше задач были получены следующие научные результаты:
1) мотивация организации самоуправления стоимостью прав участия в предприятии;
2) анализ прототипных разработок и обобщение управленческого опыта, выявившее отсутствие позиционированного управления стоимостью прав участия в предприятии со стороны предприятия в научном и в практическом аспектах;
3) организационно-экономический механизм внутрифирменного самоуправления, в рамках которого управленческим персоналом производится оценка стоимости прав участия в предприятии, анализ ее чувствительности и поиск оптимальных управленческих решений;
4) содержательная постановка, формализация и процедура решения задачи оптимизации стоимости прав участия в предприятии на примере предприятия пищевой промышленности, а также структура инструментария соответствующего технико-экономического обоснования специализированных управленческих решений;
5) комплексный методический инструментарий решения группы типовых задач по управлению стоимостью прав участия на примере предприятии пищевой промышленности.
Полученные научные результаты отличает следующая научная новизна:
1) Позиционирована новая и оригинальная сфера внутрифирменного управления применительно к предприятиям пищевой промышленности;
2) Доказана необходимость в реализации полностью новационных организационно-экономического механизма самоуправления стоимостьью прав участия в предприятии пищевой промышленности России и соответствующей управленческой технологии;
3) Показана дисциплинируемость специализированной управленческой сферы через организационно-экономический механизм специализированного самоуправления;
4) осуществлено систематическое упорядочение специализированного управления через строгие содержательную постановку и формализацию типовых управленческих (общих и частных) задач со сведением их к задаче оптимизации, которую предложено решать на основе прогнозных экспериментов на экономико-математической модели предприятия с его дискретно изменяющимся институциональным состоянием;
5) доказана типизируемость частных управленческих задач при апробационном решении которых выявлен ряд нетривиальных управленческих закономерностей управленческо-экономического характера. Интегрально она заключается в выделении и исследовании новой области внутрифирменного управления - самоуправления стоимостью прав участия в промышленном предприятии, приведшей к синтезу оригинального организационно-экономического механизма.
Достоверность результатов диссертационного исследования достигнута посредством корректного использования достаточного объема достоверной исходной информации, а также в приемлемой степени подтверждается с результатами исследовании авторитетных исследователей.
Практическая ценность диссертационного исследования состоит в том, что разработка завершена и подготовлена к практическому применению, а разработанный механизм управления может быть применен к предприятиям пищевой промышленности. В частности, это позволяет предприятию разрабатывать и своевременно корректировать стратегию устойчивого развития в соответствии с изменениями рыночной среды, а также более эффективно использовать имеющиеся производственные и финансовые ресурсы. Разработанный механизм позволяет производить прогнозную оценку экономически-финансовых результатов деятельности компании, построение провизорского баланса и отчета о прибылях и убытках, а также производить расчет стоимости прав участия в предприятии для параметрически определенных управленческих ситуациях. Разработанный механизм позволяет производить оценку чувствительности стоимости прав участия в предприятии к внутрифирменным управленческим решениям, а также производить ранжирование параметров операционной и финансовой деятельности предприятияло их вкладу в стоимость прав участия.
Апробация результатов научного исследования проходила на конференции Объединенной Финансовой Группы по методам оценки предприятий потребительского сектора в России в Москве январе 2002 г., на конференции Deutsche Bank по стратегии инвестировании в рисковые активы на развивающихся рынках в феврале 2003 г в Лондоне, на конференции Института Адама Смита по финансовой оценки и стоимости предприятий потребительского сектора и розничной торговли в Москве в ноябре 2003 года, на конференции Объединенной Финансовой Группы по методам оценки предприятий потребительского сектора в России в Москве январе 2004 г.
Внедрение результатов диссертационного исследования произведено на предриятиях пищевой промышленности России - ОАО "Вимм-Биль-Данн продукты питания", ОАО "Пивоваренная Компания Балтика", ОАО "САН Интербрю".
По результатам диссертационного исследования автором опубликовано 18 печатных работ общим объемом в 14 печатных листов в том числе 9.6 печатных листов без соавторства.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.
В первой главе анализируются проблемы современного состояния и развития пищевой промышленности в России. Приведен анализ состояния отрасли и в качестве одной из проблем, стоящих перед управленческим персоналом предприятий пищевой промышленности, выявляется потребность в модернизации производственных мощностей, которая вызвана усиливающейся конкуренцией со стороны иностранных производителей. В то же время, существующая структура капитала многих предприятий пищевого сектора не обеспечивает возможность для финансирования капитальных вложений за счет заемного финансирования и денежных средств от основной деятельности.
Приводится аргументация относительно растущей роли фондового рынка России и большем числе предприятий, которые рассматривают возможность реализации своих через российские и международные фондовые биржы. Излагается мнение, что концепция самоуправления стоимостью правами участия является принципиально новой для большинства российских предприятий и существует реальная потребность в функционировании организационно-экономического механизма специализированного самоуправления.
В результате проведенного анализа доступных теоретических исследований по самоуправлению стоимостью прав участия обосновывается вывод, что работы зарубежных и отечественных авторов не решают исчерпывающе задачу по выделению ключевых факторов стоимости, а в основном ограничиваются выявлением возможных влияющих факторов. Более того, существующие методики, подходы и инструментарий не позволяют ранжировать факторы стоимости по влиянию на конечный результат, что существенно усложняет процесс управления стоимостью. Также приводится представление процесса самоуправления стоимостью прав участия, описывается объект управления, субъект управления и управляющие воздействия.
Во второй главе диссертации излагаются основные компоненты технологии самоуправления стоимостью прав участия в предприятии. Для самоуправления стоимостью правами участия последовательно происходит решение следующих задач: декомпозиция финансово-экономической деятельности предприятия, оценка стоимости прав участия в предприятии по одному из доходных методов оценки, анализ чувствительности стоимости прав участия в предприятии к финансово-экономическим показателям деятельности предприятия, поиск оптимальных управленческих решений посредством компьютерного эксперимента.
В третьей главе приводятся результаты и производится апробация организационно-экономического механизма на примере трех предприятий пищевой промышленности: ОАО "Вимм Билль Данн продукты питания.", ОАО "Пивоваренная Компания Балтика", ОАО "САН Интербрю". При этом ставится в содержательном плане и формируется задача оптимизации профильных управленческих решений, а также апробируется технология ее решения с применением разработанного математического инструментария.
