Содержание к диссертации
Введение 3
Глава I. Исследование динамики макроэкономических і і ИНДИКАТОРОВ ЭКОНОМИКИ РОССИИ В ПЕРЕХОДНЫЙ ПЕРИОД
1. Влияние инфляционных процессов на условия функционирования предприятий
2. Оценка динамики валютного курса и политики Банка России 16
3. Обоснование методов финансирования предприятий в условиях неопределенности
Глава П. Сравнительный анализ направлений и форм ФИНАНСИРОВАНИЯ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ
1. Классификация источников финансирования текущей и перспективной деятельности АО
2. Анализ форм и методов внутренних источников финансирования 38
3. Внешние источники финансирования АО и условия их привлечения 55
4. Экономическое обоснование методов инвестирования производственной деятельности АО
Глава Ш. ФОРМИРОВАНИЕ ПРИБЫЛИ АО В УСЛОВИЯХ РЕКРЕАЦИОННОЙ зоны России
1. Оценка влияния сезонных колебаний денежных потоков на финансовую устойчивость АО
2. Обоснование целесообразных границ финансовой устойчивости АО 122
3. Анализ чувствительности инвестиционного проекта 139
4. Особенности инвестирования в оборотные активы 147
5. Дивидендная политика и ее влияние на финансовую устойчивость АО 155
Заключение 159
Библиография 164
Введение к работе
Актуальность темы исследования. С 1992 года Россия переживает глу бокие перемены, в результате которых завершился демонтаж административно-командной системы и формируется система основных рыночных институтов. Это сопровождается рядом негативных явлений как в финансовой, так и в производственной сфере - спадом производства, высокими темпами инфляции, неопределенностью в области денежно-кредитной и валютной политики, периодически возникающими финансовыми кризисами и т.п. В этих условиях при значительных колебаниях макроэкономических показателей и индикаторов хозяйствующие субъекты вынуждены осуществлять свою деятельность.
Макроэкономические условия, являясь внешней средой для хозяйст 4 вующих субъектов, оказывают существенное влияние на результаты их дея тельности, а следовательно, и на их финансовое положение. Влияние макроэкономической политики на микроуровень приобретает существенную ост-роту именно в переходный период экономики - на стыке его двух этапов Г) макроэкономической стабилизации и переходу к экономическому росту.
Инфляция пагубно воздействует на оборотные активы предприятия, обесценивая их; курс рубля по отношению к иностранным валютам жизненно важен практически для всех экономических агентов, в особенности для предприятий-экспортеров и импортеров, так как в настоящее время российская экономика является импортоориентированной; ставка рефинансирования ЦБ РФ, регулируя стоимость заемных средств в экономике страны, оказывает влияние на возможность привлечения кредитных ресурсов хозяйствующими субъектами. Таким образом, вышеназванные макроэкономические индикаторы оказывают сильное влияние на результаты производственной и хозяйственной деятельности предприятий и учреждений всех организационно-правовых форм.
-1 В этой связи встает проблема формирования финансовой стратегии ак пионерного общества с учетом влияния макроэкономических индикаторов. Данная проблема включает обоснование форм и методов финансирования текущей и перспективной хозяйственной деятельности, поиск потенциальных инвесторов в случае привлечения внешнего капитала и возможности полного и эффективного использования собственных основных и оборотных средств. Нерешенность отдельных вопросов, касающихся выработки финансовой стратегии, свидетельствует об актуальности и значимости исследуемой проблемы.
Необходимость выработки финансовой стратегии и возникающие в связи с этим вопросы анализа макроэкономических индикаторов, денежных и финансовых рынков, а также вопросы управления денежными потоками предприятия обусловили постановку целей и задач настоящего исследования.
Проблема исследования состоит в раскрытии объективной зависимости финансового положения субъекта хозяйствования от переменных и случай ных факторов окружающей среды с целью выработки динамического подхо- да к реализации финансовой стратегии в условиях неопределенности.
Степень разработанности проблем исследования. Анализ научной литературы свидетельствует о том, что проблема построения целевой финансовой стратегии предприятия последние годы интенсивно разрабатывается отечественными и зарубежными учеными.
В контексте разрабатываемой проблемы можно выделить следующие основные направления исследований:
1. Влияние макроэкономических условий и тенденций в российской экономике на характер деятельности хозяйствующих субъектов различных организационно-правовых форм, в частности, акционерных обществ.
2. Разработка концепции финансовой устойчивости акционерного общества при изменяющихся факторах внутренней и внешней среды.
3. Управление денежными потоками предприятия с целью поддержания финансовой устойчивости.
Первое направление исследований носит общеэкономический характер и позволяет выявить и проследить развитие в динамике макроэкономических факторов, которые оказывают непосредственное влияние на условия функционирования акционерных обществ.
Значительный вклад в изучение макроэкономической ситуации в России и ее анализ, а также изучение проблем развития хозяйствующих субъектов в условиях рыночной экономики переходного периода внесли исследования ученых Института экономического анализа (ИЭА), Института экономических проблем переходного периода (ИЭППП), некоторых других отечественных и зарубежных ученых, в частности, работы Илларионова А., Бессонова В., Этнова Р., Лушина С, Улюкаева А., Алексашенко С, Корнай Я., Сакса Д. и других1.
Второе направление - разработка концепции финансовой устойчивости акционерного общества при изменяющихся факторах внутренней и внешней среды - в своем развитии охватывает относительно непродолжительный период.
Отдельные разработки по теории финансов велись еще до второй мировой войны. Широкую известность получили исследования Дж.Уильямса, разработавшего модель оценки стоимости финансового актива. Во второй половине 50-х годов проводились интенсивные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования, а также по выбору инвестиционной политики. Значительный вклад в данном направлении был сделан М.Миллером и Ф.Модильяни1.
Большой интерес представляют работы зарубежных ученых внесших в развитие данного направления значительный вклад: Ф.Блэка, М.Скоулза, ИАпьтмана, Г.Марковица, СРосса, У.Шарпа и других2
Осуществляемые с 1990-х годов, в рамках перевода российской экономики на рыночные принципы, преобразования, в частности, кардинальное изменение банковской системы, условия переходного периода к многоукладной экономике, множество форм собственности и хозяйствования, новации в системе бухгалтерского учета вновь сделали актуальным управление финансовыми ресурсами субъекта хозяйствования. Это ознаменовалось интенсификацией исследований отечественных ученых по третьему направлению - разработке концепции финансовой устойчивости предприятия при изменяющихся факторах внешней и внутренней среды.
Значительный интерес в рамках данного направления представляют работы Ковалева В.В., Бланка И.А., Тренева Н.Н., Шеремета А.Д., Сайфули-на Р.С., Негашева Е.В., Четыркина Е.М., Стояновой Е.С., Крейниной М.Н., Ефимовой О.В. и других3.
Темпы инфляции, колебания валютного курса, изменение ставки рефинансирования, принятие новых законодательных актов, регламентирующих те или иные стороны финансовой деятельности хозяйствующих субъектов, а также периодически потрясающие российскую экономику финансовые кризисы постоянно изменяют условия функционирования предприятий, в связи с чем необходима выработка финансовой стратегии, которая бы учитывала как выбор наиболее выгодных источников финансирования в складывающихся макроэкономических условиях, так и наиболее полное использование внутренних резервов предприятия. Проблемы, связанные с разработкой подобной финансовой стратегии, остаются недостаточно исследованными, следовательно, имеются все основания для детального их изучения.
Таким образом, необходимость обоснования динамической финансовой стратегии акционерного общества в контексте изменений окружающей среды обусловила выбор темы и направления исследования. Результаты исследования позволяют выдвинуть ряд рекомендаций и предложений по совершенствованию финансовой стратегии.
Объектом исследования является финансовая стратегия акционерного общества, осуществляющего деятельность с учетом многообразия факторов, влияющих на ее состоятельность и эффективность в условиях неопределенности окружающей среды- Исследование выполнено на основании данных финансовой отчетности некоторых учреждений рекреационной зоны России.
Предмет исследования состоит в выявлении характера и степени влияния макроэкономических показателей и индикаторов на результаты функционирования объектов рекреационной зоны с целью обоснования источников финансирования и последовательного улучшения финансовой устойчивости учреждений санаторно-курортной зоны России.
Цель исследования заключается в разработке методов оценки предельно допустимых границ значений финансовых показателей, обеспечивающих устойчивое функционирование акционерного общества в условиях изменяющейся среды.
Достижение поставленной цели предполагает постановку и решение следующих основных задач:
проведение текущего мониторинга среды функционирования объектов и анализа макроэкономической ситуации в России в период экономического реформирования;
анализ внутренних и внешних источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия в сложившихся условиях;
обоснование путей и методов инвестирования производственной деятельности АО;
разработка методики управления денежными потоками при их сезонных колебаниях с целью выравнивания значений финансовых показателей;
анализ чувствительности инвестиционного проекта к изменениям внешней среды;
анализ финансовых показателей учреждений для определения экономически целесообразных границ устойчивости их функционирования;
оценка влияния дивидендной политики на показатели финансовой устойчивости АО и сохранение внешних источников финансирования.
Решение перечисленных задач будет способствовать обоснованию финансовой политики предприятий в условиях динамически складывающейся макроэкономической ситуации, что является одним из важнейших элементов стабилизации социально-экономического положения России.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Работа базируется на фундаментальных положениях, содержащихся в работах отечественных и зарубежных ученых по экономике, вопросам макроэкономического равновесия, фундаментальному анализу, теории оценки акционерного капитала компании, а также использовании модели оценки доходности финансовых активов (CAMP) У.Шарпа и Дж.Линтнера, которая учитывает система тический риск и доходность портфеля; модели Роберта Хамады, показывающей, что наличие финансового рычага увеличивает систематический риск корпорации, что выражается в росте бета коэффициента; теории структуры капитала и цены источников финансирования Ф.Модильяни и М.Миллера.
В процессе работы над диссертацией при обработке данных использовались методы финансового анализа (в том числе интегральный анализ прибыли по методу «Дю-Понт») и анализа чувствительности инвестиционных проектов.
В качестве эмпирической базы исследования использованы нормативные и законодательные акты, содержащиеся в Гражданском кодексе, законах Российской Федерации, постановлениях Правительства России по экономическим и хозяйственным проблемам. Исследование включает обработку данных Госкомстата России, Минфина и Банка России, опубликованных в научной и периодической печати.
Научная новизна исследования состоит в разработке целостной концепции динамической финансовой стратегии АО, осуществляющего свою деятельность в условиях рекреационной зоны РФ, учитывающей изменения во внешней среде и их влияние на финансовые потоки предприятия, что включает обоснование форм и методов финансирования текущей и перспективной хозяйственной деятельности, оценку потенциальных инвесторов (в случае привлечения внешнего капитала), а также возможности полного и эффективного использования собственных средств.
Новые научные результаты, полученные лично автором в ходе исследования и выносимые на защиту, заключаются в следующем:
- охарактеризована динамика основных макроэкономических показателей России (ставка рефинансирования ЦБ РФ, курс рубля по отношению к доллару США, индекс-дефлятор) за период реформ - с 1991 по 2000 год. Особое внимание уделено анализу ситуаций в период масштабных финансовых кризисов в российской экономике;
выявлена роль внутренних и внешних источников финансирования текущей и перспективной деятельности АО;
обобщены характерные особенности денежных потоков учреждений рекреационной зоны России. Усовершенствована методика финансового анализа с целью определения целесообразных границ финансовой устойчивости АО;
разработан алгоритм последовательного улучшения показателей функционирования АО при возникновении дефицита денежных средств во времени;
исходя из специфики денежных потоков, предложены меры, позволяющие оптимизировать кредитную, инвестиционную и дивидендную политику учреждения санаторно-курортного типа.
Практическая значимость и апробация диссертации. Основные теоретические положения работы, ее прикладные результаты и выводы обсуждались на научно-практических конференциях, ежегодных научных чтениях в МГСУ, используются в учебном процессе Академии экономики и права и ряда филиалов МГСУ.
Основные результаты исследования апробированы на ряде учреждений рекреационной зоны Российской Федерации: ЗАО «Санаторий «Малая бухта», ЗАО «Санаторий «Русь».
Положения диссертации и результаты исследований отражены в публикациях автора (опубликовано 4 работы общим объемом 8,6 печатных листов).
