Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Теоретические аспекты финансового управления хозяйственными обществами с государственным участием в капитале 13
1.1.Роль и место государства в финансовом управлении хозяйственными обществами 13
1.2. Особенности финансового управления хозяйственными обществами с участием государства в капитале 31
1.3.Трансформация финансового механизма хозяйственных обществ с государственным участием в капитале 45
Глава 2. Исследование финансового механизма государственного участия в управлении хозяйственными обществами 61
2.1.Исследование механизма управления акционерными обществами города Москвы 61
2.2. Анализ финансового механизма функционирования хозяйственных обществ с долей участия города Москвы в капитале 84
2.3. Идентификация элементов финансового механизма государственного участия в управлении хозяйственными обществами 110
Глава 3. Разработка направлений и мероприятий по совершенствованию финансового механизма государственного участия в управлении хозяйственными общест вами 127
3.1.Совершенствование механизма финансового управления государственным капиталом 127
3.2. Направления повышения капитализации хозяйственных обществ с долей города Москвы в капитале 136
3.3.Разработка системы мероприятий по совершенствованию финансового механизма государственного участия в управлении хозяйственными обществами города Москвы 150
Заключение 162
Список использованной литературы 165
- Особенности финансового управления хозяйственными обществами с участием государства в капитале
- Анализ финансового механизма функционирования хозяйственных обществ с долей участия города Москвы в капитале
- Идентификация элементов финансового механизма государственного участия в управлении хозяйственными обществами
- Направления повышения капитализации хозяйственных обществ с долей города Москвы в капитале
Особенности финансового управления хозяйственными обществами с участием государства в капитале
Развитие мировой экономики связано с повышением эффективности корпораций, а также расширением границ их влияния. При этом научная мысль развивается в зависимости от расширения экономических интересов корпораций. Исследования экономистов всего мира посвящены особенностям функционирования корпораций, на финансовое управление которыми во многом оказывает воздействие правовая система. Это обусловливается историческим развитием форм собственности, а также необходимостью закрепления финансовый и общих правил для процесса управления обществом.
В отечественной экономико-правовой системе термину «корпорация» тождественно понятие «акционерное общество3» в связи с тем, что в российском законодательстве не применяется термин «корпорация», за исключением понятия «государственная корпорация4», которая осуществляет свою деятельность в рамках специальных, отдельных для каждой госкорпорации законов. Примером могут служить такие госкорпорации, как «Росатом», «Внешэкономбанк», «Российская корпорация нанотехнологий» и другие. Помимо госкорпораций в настоящее время государственной собственности находятся хозяйственные общества с долей Российской Федерации и субъектов Российской Федерации в уставном капитале. Они являются наиболее распространенной формой управления государственным имуществом. Повышение уровня финансового управления ими является одной из первостепенных задач государства.
Процесс формирования и использования финансовых ресурсов выявляет необходимость соблюдения определенного алгоритма действий. По нашему мнению, учитывая возможность допущения бесконтрольности в государственных делах, существует потребность в законодательном закреплении тех или иных финансовых алгоритмов.
Учитывая вышеизложенное, рассмотрение истории участия государства в развитии акционерных обществ и отражение финансовых аспектов такого участия в законодательных актах, в том числе по причине динамичного изменения структуры собственности представляет научный интерес.
В Российской империи первой акционерной компанией можно считать «Российскую торгующую компанию» в Стамбуле, учрежденную в 1757 г. В дальнейшем были созданы «Акционерный эмиссионный банк» – в 1762 г., «Российско-американская компания» – 1798 г.5
Основу предпринимательской деятельности этих компаний составлял уставный капитал, разделенный на равные доли – акции. Процесс движения финансовых ресурсов компаний, а также их финансовое управление привели к необходимости развития и российского законодательства. Так, в Указе Александра I от 1802 г. был закреплен принцип ограниченной ответственности акционеров по долгам компании.
В августе 1807 г. утвержден Манифест «О дарованных купечеству выгодах, отличиях, преимуществах и новых способах к распространению и усилению торговых предприятий». На его основании начался процесс учреждения акционерных обществ.
Утвержденное в 1836 г. «Положение о компаниях на акциях» ввело обязательные требования к уставу. В нем определялись основные критерии, которые оговариваются и в настоящее время: размер уставного капитала, права и обязанности акционеров, отчетность, порядок распределения акций, распределение дивидендов, порядок закрытия и ликвидации компании. Уставы утверждались соответствующим министерством.
Расцвет акционерного дела в России пришелся на эпоху Великих реформ, начавшуюся с 1860-х гг. К началу XX столетия в России действовало 1300 акционерных обществ. Россия по темпам промышленного развития занимала первое место в Европе и второе место (после США) в мире.
В 1917 г. произошла национализация акционерных предприятий. В годы Гражданской войны акции обесценились в результате гиперинфляции. В 1922 г. был принят Гражданский кодекс, который содержал 45 статей, регулирующих деятельность акционерных обществ на новой основе. Возрождение традиционных товарно-денежных отношений произошло в годы новой экономической политики, однако ненадолго. Начался процесс создания акционерных обществ, полных товариществ, товариществ с ограниченной ответственностью. Господствующие позиции были у государства, однако участие частного капитала в оптово-розничной торговле доходило до 50% оборота. В сфере промышленности начинается денационализация предприятий, сдача мелких и средних заводов в аренду.
В дополнение к Гражданскому кодексу Российской Советской Федеративной Социалистической Республики 1922 г. был создан ряд подзаконных актов, в том числе «Положение об акционерных обществах», утвержденное постановлением ЦИК СССР, СНК СССР от 17.08.1927. Данным Положением устанавливалось, что процесс ведения хозяйственной деятельности, а не преумножение капитала учредителей, является основной задачей государственных акционерных обществ.
Анализ финансового механизма функционирования хозяйственных обществ с долей участия города Москвы в капитале
Корпоративные финансы трактуют как «надлежащее управление деньгами» (C. Gomez) или «искусство и науку управления деньгами» (M.Y. Khan)38.
Несмотря на активное использование неоклассической финансовой теории, поступательное развитие экономики вносит коррективы и в ее трактовку. Кроме того, возникает необходимость развития прикладных теорий, базой для которых служат уже корпоративные финансы. Действующий в настоящее время этап развития теоретических учений прежде всего связан с развитием в экономической теории направления институционализма. В этой связи, при принятии решений становится обязательным учет норм, правил, которые устанавливаются на разном правовом уровне (конституционном, имущественном, контрактном, налоговом, бухгалтерском и др.).
Теории институционализма акцентирована на получении фирмой дополнительной прибыли от действия институтов за счет выбора и заключения тех или иных видов контрактов. Упрощение работы рынка и, по мнению идеологов данной теории, оптимальность использования ресурсов общества при уменьшении рисков обеспечивается за счет системы общественных институтов. Современная наука учла данные нововведения за счет трансформации некоторых направлений прикладной экономической науки. А именно, в корпоративных финансах – это контрактное право, система расчетов, налоговое планирование, разработка учетной и финансовой политики и другие.
Однако для полного исполнения вышеописанных функций необходимо наличие эффективного механизма отбора норм, отвечающих следующим требованиям:
Исследование экономических отношений и организационных структур в компаниях, где участвуют экономические агенты, привлеченные на контрактной основе является особенностями иной группы концепций институционализма. Компания рассматривается как «сеть контрактов»; цель, которой - выбор оптимальной контрактной формы, позволяющей принести максимальную экономию транзакционных издержек. Идеологом транзакционного подхода считается Р. Коуз («Природа фирмы», 1937).
Современными представителями неоинституционалистской теории в финансах являются Э. Ло, Р. Мертон, Р. Шиллер и другие. Постулатами данной теории являются критерии экономии на транзакционных издержках, что привело к созданию холдингов и других корпоративно-организационных структур. Особое влияние общественных институтов, распределяющее информацию внутри фирмы на рынке характеризует дальнейшее развитие иных основополагающих теорий корпоративных финансов - теории агентских отношений и теории асимметричной информации.
Основная цель теории агентских отношений - решение условий разграничения контроля и собственности. Ее возникновение связано с тем, что самостоятельное управление фирмами собственники осуществляют в исключительных случаях и делегируют полномочия по управлению наемным специалистам (агентам). В результате возникают «агентские конфликты». Для нейтрализация конфликтов используют механизмы, побуждающие менеджеров действовать в интересах акционеров и в интересах кредиторов, используя такие, приемы как: стимулы, ограничения, наказания.
Применение данных механизмов стимулирует агентские затраты: 1) на осуществление контроля (например, расходы на аудиторские проверки); 2) создание ограничивающей организационной структуры (например, привлечение в состав правления внешних инвесторов); 3) формирование системы стимулирования эффективности менеджеров.
В том случае, если рост прибыли перекрывает, произведенные агентские затраты они считаются допустимыми. Нельзя не отметить, что нейтрализация данного вида затрат регламентируется на законодательном уровне.
Еще одной из современных теорий финансов является теория асимметричности информации. Теория основывается на предположениях о том, что не все участники в равной степени осведомлены о качествах торгуемого товара. Информированность менеджеров о возможностях развития фирмы выше инвесторов. Снижение информационной асимметричности занимает основополагающую роль при управлении финансами корпораций и применяется, как в отечественной, так и в зарубежной практике.
Рациональность экономических субъектов - это один из основных постулатов неоклассической финансовой теории, который критиковался учеными-экономистами. Неоклассические теории утверждают, что существует рациональность при принятии экономическими субъектами решений. Нейтрализация нерациональности финансовых участников рассматривается теорией поведенческих финансов. В настоящее время, многие ученые во всем мире решают взаимосвязанную проблему психологии и поведения экономических субъектов.
Идентификация элементов финансового механизма государственного участия в управлении хозяйственными обществами
От осуществления всех видов деятельности в 2012 г. Т 4 получило прибыль в размере 13 057 тыс. руб., что на 1664.46% больше прибыли в начале анализируемого периода, составившей 740 тыс. руб. Налоговые и иные обязательные платежи в 2012 г. занимают 20.39% в величине прибыли до налогообложения. Наличие в анализируемом периоде у Т 4 чистой прибыли свидетельствует об имеющемся источнике пополнения оборотных средств.
Долги резидентов предприятию возросли на 109.42%, что является негативным изменением и может быть вызвано проблемами, связанными с оплатой оказанных услуг (а это свидетельствует о низкой платежеспособности покупателей) либо с активным предоставлением им потребительского кредита. Таким образом, Т 4 вынуждено отвлекать из основной деятельности часть своих текущих активов. Данная черта присуща для всех форм функционирования технопарков и связана прежде всего с необходимостью поддержания наукоемкого бизнеса. Задолженность самого Т 4 возросла на 77.80%. Необходимо обратить внимание на то, что долги предприятию превышают его задолженность перед кредиторами. Это приводит к тому, что оно предоставляет отсрочки платежей покупателям в размере, превышающем его собственную задолженность кредиторам. Об этом свидетельствует активное сальдо задолженности (в размере 21 806 тыс. руб.), показывающее превышение дебиторской задолженности над краткосрочной кредиторской.
Соотношение заемного и собственного капитала (фактического) на начало анализируемого периода равнялось 0.006, на конец периода 0.010 (при рекомендуемом значении менее 0.700).
Коэффициент Бивера на конец анализируемого периода составил 1.867. Полученное значение показателя позволяет отнести Т 4 к низкой группе риска потери платежеспособности, т. е. уровень покрытия задолженности суммой чистой прибыли и амортизации у Т 4 высокий.
Анализ финансовой устойчивости Т 4 свидетельствует о значительном запасе прочности, обусловленном высоким уровнем собственного капитала, который на конец анализируемого периода составил 0.990 и является наивысшим из четырех аналогов ввиду организационной формы образования.
По итогам проведенного анализа можно сделать вывод о том, что платежеспособность и финансовая устойчивость Т 4 находятся в целом на приемлемом уровне. Т 4 имеет удовлетворительный уровень доходности, хотя отдельные показатели находятся ниже рекомендуемых значений. Следует отметить, что Т 4 недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на оказываемые услуги и другим факторам финансово-хозяйственной ситуации.
Итоги финансового анализа результативности технопарков, относящихся к инновационной сфере развития бизнеса, свидетельствуют о том, что наиболее эффективный способ реализации бизнеса наблюдается при наличии у государства контрольного пакета акций. Причем, по нашему мнению, форма финансового управления долей, равной 51%, является более эффективной, чем управление долей, равной 60%. Так, при решающем голосе на Совете директоров у государства появляется возможность модернизировать бизнес с учетом частных технологий. Кроме того, при 51%-ной доле государства экономический эффект выше, чем при 100%-ной собственности, а также чем при пакете акций менее 50%. В первом случае из-за большого количества объектов, находящихся в городской собственности и различия внутренних механизмов работы отраслевых органов власти не удается осуществлять должный контроль за деятельностью обществ, а во втором случае у государства не остается возможности вводить более эффективные финансовые механизмы развития обществ. Когда бизнес-структура является вторым акционером с крупным пакетом акций (49-40%), то появляется дополнительная заинтересованность в применении эффективных бизнес-технологий c целью последующей отдачи через дивидендные выплаты.
Кроме того, основанный на стандартных методах анализ реализации финансового механизма, вышеприведенных структур оказывается недостаточным и требует дополнительного анализа с полным охватом данных. В связи с этим в следующей главе диссертационной работы описан анализ функционирования прибыльного технопарка, который показывает наиболее стабильные результаты (Т 2), на основании показателей, позволяющих сформулировать вывод о создании или разрушении стоимости на определенном этапе развития.
Результаты проведенного анализа подтвердили необходимость установления среднеотраслевых норм эффективности. Можно заключить, что существует две перспективы развития хозяйственных обществ и отраслей, к которым они относятся: - краткосрочная, при которой используются инструменты финансового управления, ориентированные на получение максимальной прибыли в перспективе от одного года до трех лет; - долгосрочная, при которой используются инструменты финансового управления, ориентированные на рост конкурентоспособности обществ на перспективу - до 15 лет. 110 В следующей главе диссертационного исследования, предлагаем рассмотреть инициативы по реализации данных перспектив на примере гостиничной отрасли и инновационной сферы, учитывая их весомый вес в структуре дивидендных поступлений.
Направления повышения капитализации хозяйственных обществ с долей города Москвы в капитале
По итогам проведенного диссертационного исследования достигнута его цель. Таким образом, разработаны научно-практические рекомендации по повышению эффективности финансового механизма государственного участия за счет оптимизации государственных программ и увеличения неналоговых доходов городского бюджета в виде дивидендных выплат. Достижение поставленной цели стало возможным путем решения задач исследования.
Доказано на основе исследования функционирования хозяйственных обществ города Москвы, что в условиях глобализации экономики, сопровождающейся интенсификацией трансграничного перемещения товарных и финансовых потоков, нейтрализация части негативных внешних эффектов возможна посредством обеспечения стабилизации прибыли государственных компаний.
Выявлено и раскрыто, что, при интерпретации ФМГУ следует учитывать особенности финансов государственных компаний. Такой подход к рассмотрению ФМГУ на основе классической и неоклассической теории финансов, современной теории корпоративных финансов обеспечил возможность научно обосновать понятие «финансовый механизм государственного участия в управлении хозяйственными обществами» как совокупности законодательно регламентированных форм и методов обеспечения государственных обществ денежными средствами в целях достижения конкурентоспособности и повышения доходов бюджета государства. Обосновано, что ФМГУ синтезирует в себе особенности финансовой политики государства, субъекта Федерации и хозяйственных обществ. Это позволило устранить фрагментарность исследований проявлений сущности финансов государственных компаний.
На основе положений теории корпоративных финансов о критериях эффективности акционерных обществ на базе дивидендного показателя доказано, что: дивидендная политика РФ и города Москвы относится к смешанному типу и является инструментом ФМГУ, которая реализуется через его элементы; государство является управляющим звеном холдинговых структур, оценить эффективность которого возможно посредством критериев, формирующихся в рамках действия ФМГУ. Это позволило: идентифицировать элементы этого механизма (наряду с традиционными элементами, включающими действия механизмов финансовых систем, в ФМГУ выделены механизмы распределения прибыли и инвестирования).
Обоснована необходимость при разработке государственных программно-проектных инициатив учета отраслевого развития хозяйственных обществ. Предложена система индикаторов эффективности участия государства в их деятельности, рассчитываемых для каждой отрасли: количество акционерных обществ; коэффициент капитализации (удержания); объем доходов в виде дивидендов по акциям. Использование этих индикаторов позволит: учесть отраслевые особенности хозяйственных обществ; повысить качество финансового анализа обществ; повысить прозрачность предоставляемой информации и уровень контроля за предоставленными бюджетными средствами; нормализовать зависимость повышения неналоговых доходов бюджета от собственности, представленной долями участия в акционерных обществах.
На основе взаимосвязи предложенных индикаторов построена иерархия подсистем ФМГУ. Доказано, что увеличение доходов бюджета возможно посредством модернизации механизма межведомственного взаимодействия органов исполнительной власти города Москвы на основе совершенствования ФМГУ.
На основе анализа финансово-хозяйственной эффективности обществ с участием г. Москвы в капитале, ориентированных на инновационное развитие выявлено, что наибольшая эффективность участия города в капитале достигается при владении 51% пакета акций.
Разработана система мероприятий по совершенствованию ФМГУ: - предложено использовать опыт стран, внедривших англосаксонскую модель финансового управления, которая включает в себя финансовый мониторинг, осуществляемый инвестиционными фондами, фондами рискового капитала и фондами, инвестирующими в новые корпорации;
- предложено использование на предлагаемых стадиях бизнес-планирования (формализации, формирования стратегии, бюджетирования стоимости, реализации стратегии, разработки стоимостной отчетности) концепции стоимостного управления государственными компаниями, обеспечивающей создание стоимости в направлениях операционной, инвестиционной и финансовой эффективности.
Результаты анализа наиболее эффективного субъекта отрасли, возможно, репрезентировать на отрасль в целом, путем внедрения детализированных бюджетов доходов и расходов. Обоснованность данного предложения обусловлена результатами внедрения предлагаемой формы в гостиничной отрасли, что привело к увеличению чистой прибыли на 20% за один год. Таким образом, применение данного предложения для обществ с краткосрочными перспективами развития является экономически эффективным.
Предложенные пути совершенствования финансового механизма государственного участия в управлении хозяйственными обществами разработаны в целях построения комплексной системы целей, задач, и, ориентиров эффективного управления государственной собственностью, представленной участием в хозяйственных обществах. Их внедрение позволит повысить эффективность работы обществ, что увеличит доходную часть бюджета города за счет поступлений неналоговых доходов в среднем на 8,8% (31,8 млрд. руб.).