Введение к работе
Актуальность темы исследования. Инвестиции - основа развития производства, в особенности инвестиции, связанные с инновационным развитием отечественной экономики.
В настоящее время для решения множества сложных проблем России нужен экономический рост не менее 4-5 % в год в течение 20 лет. Для этого, по расчетам авторитетных ученых и специалистов, потребуется масштабный приток инвестиций - за 20 лет более 2 трлн. долл. При этом ежегодный объем инвестиций должен увеличиться более чем в 2 раза и составить сумму порядка 100 млрд. долл. Такой приток инвестиций позволит обновить российскую экономику на инновационной основе.
Для роста экономики только внутренних ресурсов недостаточно, необходимо привлекать еще и иностранные инвестиции, а также предотвращать "бегство" капитала из страны, объемы которого, по некоторым подсчетам, превышают объемы всех иностранных инвестиций.
Решение этих проблем напрямую зависит от социально-экономической стабильности в стране, от осуществления большого количества крупных институциональных мер, связанных с системой налогообложения, льгот, защиты прав собственности, совершенствования законодательства, в частности по "Соглашению о разделе продукции" и т.п., другими словами - от создания благоприятного инвестиционного климата в стране, который определяет инвестиционную привлекательность национальной экономики. Наряду с этим необходимо разрабатывать высокоэффективные инвестиционные проекты.
Складывающаяся ситуация на инвестиционном рынке страны в течение последних нескольких лет позволяет говорить о положительных сдвигах в формировании благоприятного инвестиционного климата и о росте объемов инвестиций в основной капитал.
Россия вошла в первую десятку самых привлекательных стран для иностранных инвестиций, совершив заметный прорыв: в 2002 г. она переместились с 32 места на 17, а в 2003 г. - на 8 в ежегодном рейтинге консалтинговой фирмы А.Т. Kearney.
Следует отметить, что за весь 2002 г. объем инвестиций в основной капитал в России вырос на 2,6% и составил 1 360,3 млрд. руб. (40,8 млрд. долл.). Однако, несмотря на положительные сдвиги в сфере привлечения инвестиций, их объема недостаточно для обновления российской экономики на инновационной основе.
Выход из сложившейся ситуации один - постоянная работа по формированию инвестиционной привлекательности всех структурных уровней, а также повышение привлекательности самих инвестиционных про-
1 РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ ] БИБЛИОТЕКА J
09 МП$аі«#ІІ
ектов. Так, по мнению проф. Е.Г. Ясина, экономистов-практиков, специалистов многих известных западных компаний, в России недостает инвестиционно привлекательных, т.е. соответствующих современным достижениям науки и техники, проектов.
Таким образом, формирование инвестиционной привлекательности структурных уровней экономики становится одним из условий развития не только страны в целом, но и отдельного предприятия.
В связи с этим следует отметить, что многие проблемы формирования инвестиционной привлекательности проектов, в особенности реализуемых на действующих предприятиях, не нашли пока должного решения в отечественных исследованиях, зарубежной литературе. К числу таких проблем мы относим прежде всего следующие:
недостаточно исследованы вопросы о критерии инвестиционной привлекательности проектов, зачастую истинный критерий "чистая прибыль" подменяется критерием "доход";
не исследованы взаимосвязь и взаимообусловленность факторов, определяющих инвестиционную привлекательность структурных уровней экономики (страны, отрасли, региона, предприятия, проекта, реализуемого на предприятии);
оценка инвестиционной привлекательности проекта неоправданно отождествляется с определением инвестиционной привлекательности проекта, реализуемого на действующем предприятии;
оценка инвестиционной привлекательности проекта, в особенности реализуемого на действующем предприяпш, осуществляется по сложной системе показателей, что неизбежно приводит к субъективности суждений;
оценка инвестиционной привлекательности не исследуется с позиции сбалансированности затрат и результатов (на стадии принятия первичных технико-технологических решений, формирующих потоки денежных средств, а в конечном счете оптимизирующих риски; сбалансированности потоков денежных средств по трем сферам деятельности в рамках финансово-инвестиционного бюджета (ФИБ); сбалансированности потоков денежных средств в финансово-инвестиционном бюджете и в форме активов и пассивов в бухгалтерском балансе). Решения задач подобного рода должны выступать основой для формирования оптимального показателя инвестиционной привлекательности проекта, выраженного в одном критериальном показателе;
не принесли больших положительных результатов многочисленные исследования по вопросу органичного включения риска в оценку инвестиционной привлекательности проекта;
вопросы формирования инвестиционной привлекательности проекта рассматриваются лишь на стадии подготовки его технико-
экономического обоснования (ТЭО). Не определяется та система, которая позволяет в приемлемой форме трансформировать проектные показатели в систему текущих плановых заданий, их учета, контроля и стимулирования.
Актуальность проблемы, а также недостаточная проработка и дискуссионный характер многих важных вопросов, связанных с оценкой и формированием инвестиционной привлекательности проектов, реализуемых на действующих предприятиях, повлияли на выбор темы и направленность диссертационной работы.
Целью исследования является разработка методики формирования единого сбалансированного показателя для оценки инвестиционной привлекательности проекта, реализуемого на действующем предприятии, который включает в себя требуемый инвестором уровень чистого дохода и допустимый уровень риска при необходимом уровне финансовой надежности, как на этапе подготовки ТЭО, так и на стадии его трансформации в процессе практического внедрения проекта.
Предмет исследования - экономические отношения, связанные с повышением заинтересованности всех участников инвестиционного процесса в формировании оптимального уровня инвестиционной привлекательности инвестиционного проекта, реализуемого на действующем предприятии.
Объектом исследования являются инвестиционные проекты, реализуемые на действующих предприятиях.
В соответствии с актуальностью проблемы исследования, целью исследования, а также предметом и объектом исследования были поставлены и решены задачи, описанные при обосновании актуальности темы.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды российских и зарубежных экономистов, посвященные вопросам оценки инвестиционной привлекательности различных структурных уровней экономики, эффективности инвестирования, проблемам создания стоимости предприятия и управления ею, оценки риска и неопределенности в инвестиционных расчетах. Изучались также законы РФ, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, регулирующие инвестиционную деятельность предприятий.
Для обоснования выдвинутых в диссертации положений и решения поставленных задач применялись методы системного подхода к изучению экономических явлений и процессов, методы анализа и синтеза, экспертных оценок, статистического анализа, динамического моделирования инвестиционных процессов.
В процессе исследования использовался набор современных программных средств для выполнения имитационного моделирования денежных потоков.
Научная новизна исследования состоит в следующем.
1. Обоснована необходимость анализа и оценки инвестиционной при
влекательности проекта, реализуемого на действующем предприятии в два
этапа:
анализ и оценка привлекательности отдельного проекта;
анализ и оценка привлекательности проекта, реализуемого на действующем предприятии по предложенному оригинальному подходу к формированию показателя инвестиционной привлекательности.
Впервые разработана методика построения единого сбалансированного показателя инвестиционной привлекательности, учитывающего уровень чистого дохода, финансовой надежности и риска, при этом обосновано положение о требованиях не его максимального значения, а его оптимального уровня.
Предложен вариант учета риска в показателе инвестиционной привлекательности по двум направлениям: в потоках денежных средств, определяемых в процессе обоснования исходной экономической информации и в составе нормы дохода (НД)- При этом разработан оригинальный подход к оценке и учету риска в составе нормы дохода, позволяющий решить многие методические трудности, связанные с его включением в состав НД.
Применена декомпозиция показателя инвестиционной привлекательности, позволяющая управлять ее уровнем на стадии разработки проекта и на стадии его реализации. Это позволит доводить факторы и показатели, формирующие инвестиционную привлекательность, до отдельных подразделений и сотрудников, включать их в плановые задания и увязывать их выполнение с системой стимулирования.
Практическая значимость диссертационной работы. Практическое значение имеют научные разработки, которые направлены на повышение объективности оценки инвестиционной привлекательности проекта, реализуемого на действующем предприятии. Они выражаются в том, что предлагаемый показатель в полной мере соответствует критерию инвестиционной привлекательности; произведен отход от многопоказательной системы оценки инвестиционной привлекательности, когда показатели эффективности, финансовой надежности и риска рассматриваются отдельно, сами по себе; представлен подход, позволяющий экономически грамотно подойти к оценке и отражению риска в норме дохода при построении показателя инвестиционной привлекательности; обоснована необходимость оценки и анализа привлекательности проекта с учетом показателей развития того предприятия, на котором он реализуется. Все это в совокупности упрощает процесс принятия решений об инвестировании и повышает их достоверность и объективность.
Внедрение и апробация результатов исследования. Теоретические и практические выводы, основные методические положения, предложен-
7 ные в работе, нашли свое применение в экономической работе предприятия по производству продукции основного органического синтеза ЗАО "Нефтехимия" (г. Новокуйбышевск), а также в разработке крупного инвестиционного проекта на базе ОАО "Птицепром" (г. Самара), что подтверждается соответствующими актами о внедрении.
Отдельные положения диссертационной работы внедрены в учебный процесс по курсу "Экономическая оценка инвестиций".
Публикации. Основные теоретические, методические и практические положения диссертационного исследования отражены в 8 опубликованных работах общим объемом 2,78 печ. л.
Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав (глава 1 "Инвестиционный рынок и инвестиционная привлекательность проекта, реализуемого на действующем предприятии"; глава 2 "Основные методические положения оценки инвестиционной привлекательности"; глава 3 "Управление инвестиционной привлекательностью на стадии разработки и реализации проекта"), заключения, библиографического списка и приложений.
