Введение к работе
Актуальность темы исследования
Деятельность практически всех нефтегазовых компаний подвержена большому числу экономических рисков. К ним относятся процентные риски, возникающие в результате привлечения кредитных ресурсов, валютные риски, связанные с неопределённостью колебаний курсов валют, и тем самым влияющие на величину экспортной выручки и валюту баланса. Также компании непременно сталкиваются с кредитными рисками, появляющимися в результате возможного неисполнения или несвоевременного исполнения финансовых обязательств партнёрами, и рисками ликвидности, вызванными или невозможностью купить или продать актив за достаточно короткий период времени, или вероятностью возникновения дефицита высоколиквидных активов для выполнения обязательств перед контрагентами. Однако наибольшую опасность для компании представляют рыночные риски, связанные с неопределённостью колебаний цен на нефть и нефтепродукты. Данный вид рисков носит название ценовых и является во многом определяющим рыночный успех компании.
Поскольку нефтяная отрасль является важнейшей составляющей российского ТЭК и обеспечивает значительный вклад в формирование положительного торгового баланса и налоговых поступлений в бюджеты всех уровней, то уровень риска, который несут нефтяные компании, в конечном итоге, через систему цен частично перекладывается на конечных потребителей во всех отраслях промышленности. По этой причине анализ рисков, воздействующих на конъюнктуру нефтяных цен внутри страны, а также возможностей хеджирования подобных рисков за счет использования производных финансовых инструментов - одна из приоритетных задач при анализе деятельности российских нефтяных компаний.
Хорошо известно, что цены на нефть, как и на большинство других сырьевых товаров, чрезвычайно волатильны. Под волатильностью понимается степень краткосрочных колебаний цен, формирующая представление о плавной динамике или резких скачках цен. За последние 30 лет волатильность мировых цен на сырье значительно увеличилась, а наиболее значительным ее ростом за последнее десятилетие отметились цены на нефть.
Российский рынок нефти подвержен серьезным ценовым рискам, базу которых в большей степени составляют колебания мировых цен на нефть, в силу следующих причин:
физические ограничения на объем экспорта;
недостаточность хранилищ и нефтеперерабатывающих мощностей внутри страны;
реализация нефти по фиксированным ценам;
задержка в расчете экспортной пошлины.
Это делает актуальным анализ влияния рисков изменения нефтяных цен на эффективность внутрироссийских продаж нефтяных компаний (НК), а также разработку методик их хеджирования.
Цели и задачи исследования
Целью диссертационного исследования является научное обоснование эффективных методов управления ценовыми рисками НК, возникающими в результате реализации нефти внутри страны.
Для достижения этой цели, в ходе исследования решаются следующие задачи:
анализ существующей структуры внутреннего рынка нефти России и действующих на нем механизмов ценообразования;
рассмотрение действующей практики управления ценовыми рисками в российских и иностранных НК;
выявление основных проблем на пути управления ценовыми рисками;
описание исходной позиции компании-продавца нефти на внутреннем рынке;
количественная оценка ценовых рисков исходной позиции компании-продавца нефти;
обоснование эффективной системы управления ценовыми рисками, основанной на анализе действующих практик в российских и иностранных НК;
расчет применения различных методик хеджирования ценовых рисков с использованием производных финансовых инструментов на базе данных первого полугодия 2010 года;
оценка результатов хеджирования и предложение оптимального подхода к управлению ценовыми рисками продавца нефти.
Тема диссертационного исследования соответствует специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством», области исследования 1.1 «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами
промышленности», пунктам 1.1.1 и 1.1.11, а также области исследования 11 «Ценообразование», пунктам 11.1 и 11.21 паспорта научных специальностей, разработанных экспертными советами Высшей аттестационной комиссии Минобрнауки России.
Объект исследования
Объектом исследования является внутренний рынок нефти России и экономические отношения, складывающиеся между основными его участниками.
Предмет исследования
Предметом настоящего исследования является влияние ценовых рисков на эффективность реализации нефти внутри страны и способы управления подобными рисками.
Методология исследования
Для решения поставленных в диссертационном исследовании задач используются как теоретические, так и эмпирические методы. Проводится анализ механизмов ценообразования на внутреннем рынке нефти России. Выявляются основные факторы, влияющие на формирование цен, описывается исходная позиция на товарном рынке. Эталонная цена внутрироссийских продаж рассчитывается на основе методологии компании Argus с учетом структуры рынка. Для количественной оценки рисков используется методология Value-at-Risk, волатильность рассчитывается методом простой скользящей средней. При использовании метода хеджирования, основанного на фьючерсных контрактах, проводится анализ различных коэффициентов хеджирования с целью выявления наиболее оптимального. Для расчетов цены внебиржевых азиатских опционов применяется программный продукт «Калькулятор экзотических опционов» компании «МГ Софт», основанный на применении метода Монте-Карло. На основании полученных результатов определяются наиболее оптимальные методы хеджирования ценовых рисков НК.
Степень научной проработанности проблемы
Теоретические основы ценовых рисков, природа их образования, классификация, а также обзор основных рискообразующих факторов представлены в работах российских и зарубежных авторов: Андреева А.Ф., Вьюкова М.Л., Герасимовой Е.Б., Ермошина СИ., Зубаревой В.Д., Лобанова А.А., Милосердова А.А., Романова B.C., Селюкова В.К., Чугунова А.В., Aziz Andrew R., Dembo Ron S., Dorfman Mark S., Rosen D., Zerbs M..
Технологию управления ценовыми рисками и основные методы управления ими рассматривают в своих работах Лисицина Е.В., Лукашов А.В., Токаренко Г.С..
Методам оценки ценовых рисков, в особенности методологии Value-at-Risk посвящено много работ, среди российских авторов это: Кудрявцева М.Г., Лобанов А.А., Лукашов А.В., Новоселов А.А.. Зарубежных работ, посвященных этой тематике намного больше, список иностранных авторов включает: Andersen Т., Bachelier L., Blanco С, Bollerslev Т., Boudokh J., Christoffersen P., Diebold F., Dowd K., Hull J., Engle R., Knight F., Linsmeier T.J., Manganelli S., Osborne M., Pearson N., Peters E., Pritsker M., Richardson M., Samajdar A., White A., Whitelaw R..
Структура мирового рынка нефти и механизмы ценообразования на нем описаны в работах российских авторов: Афанасьева В., Брагинского О.Б., Канделаки Т., Конопляника А.А., Куренкова Ю.В., Лукашова А. В..
Вместе с тем, проблемы управления ценовым риском исследованы недостаточно.
Информационная база исследования
Для эмпирических расчетов использовались котировки спотового рынка нефти сортов Urals и Brent в портах Роттердама и российских портах, источник - агентства Platts и Argus. Источник фьючерсных котировок нефти сорта Brent - подразделение Межконтинентальной биржи (ICE) - ICE Futures. Информация о курсе рубля по отношению к доллару США - данные ЦБ РФ. Величина стоимости транспортировки нефти от месторождений Западной Сибири до портов Приморск и Новороссийск, а также стоимости перевалки в них предоставлены агентством Argus. Для расчетов эталонной цены для внутрироссииских продаж использовался форвардный дифференциал, публикуемый на ежемесячной основе агентством Argus. Источниками данных о емкости и структуре российского рынка выступили Минэнерго РФ и компания «ИнфоТЭК-Консалтинг».
Научная новизна диссертационной работы
Наиболее значимые результаты, полученные в ходе исследования и составляющие его научную новизну, сводятся к следующим положениям:
- экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности:
на теоретическом уровне уточнена классификация рыночных рисков, систематизированы подходы к оценке рыночного риска в процессе управления предприятием-продавцом на внутреннем рынке нефти;
предложена методология процесса управления ценовыми рисками в рамках применяемой в компании Интегрированной системы управления рисками (ИСУР), которая ранее не распространялась на этот процесс. Данное внедрение позволит унифицировать и эффективно организовать процесс управления ценовыми рисками и сохранить комплексность подхода к управлению рисками в компании. Для этого были разделены функциональные обязанности и предложены согласующиеся со стратегиями ИСУР способы управления ценовыми рисками. Среди них: переход на формульное ценообразование, хеджирование при помощи свопов, фьючерсов и опционов и частичный отказ от рисков;
обоснован оптимальный подход к хеджированию позиции продавца нефти на российском рынке, позволяющий максимизировать его прибыль и стабилизировать денежные потоки. Он заключается в использовании на постоянной основе стратегий, основанных на свопах и фьючерсах, с одновременным частичным применением опционной стратегии в случае обнаружения большой вероятности в будущем падении котировок;
- ценообразование:
предложены меры по обеспечению эффективности действующей в РФ системы ценообразования на сырую нефть. В частности, законодательное закрепление обязательных объемов продаж нефти через биржу и введения системы скидок на прокачку «биржевой» нефти, вмешательство государства в период резких скачков цен путем интервенций на биржевом рынке нефти России, переход к расчету экспортной пошлины на нефть по котировкам текущего месяца;
определена исходная позиция компании-продавца на внутреннем рынке нефти России, основанная на механизме трансфертного ценообразования и предположении о равноэффективности экспортных и внутрироссийских продаж. Ее основой является установление месяца добычи в качестве базы для расчета трансфертных цен, вычисление которых происходит на основе экспортного паритета.
Область применения результатов исследования
В данном диссертационном исследовании предложен оптимальный подход к управлению ценовыми рисками продавца нефти, способный улучшить эффективность его продаж на внутреннем рынке России. Он основан на анализе результатов применения различных стратегий хеджирования на базе реальных цен российского внутреннего рынка нефти первой половины 2010 года. Данный подход может быть применим российскими НК в процессе реализации нефти на внутреннем рынке.
Апробация результатов исследований
В ходе выполнения диссертационной работы результаты исследований докладывались на научных семинарах, проводимых факультетом экономики и управления РГУ нефти и газа имени И.М. Губкина в 2007-2010 гг., на заседаниях кафедры экономической теории РГУ нефти и газа имени И.М. Губкина в 2007-2010 гг., научно-технической конференции «Актуальные проблемы состояния и развития нефтегазового комплекса России» (2007 г.). Выводы и основные положения диссертации нашли практическое воплощение в деятельности диссертанта в Управлении продаж и логистики ОАО «ТНЬС-ВР Менеджмент».
По теме диссертации опубликовано 8 печатных работ, из них 3 в изданиях из Перечня, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.
Структура и объем работы
