Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 4
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И
ФОРМИРОВАНИЯ РАЦИОНАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
Теоретические аспекты исследования капитала 11
Классификация теорий структуры капитала 18
Теоретические аспекты назначения структуры капитала 24
Факторы, определяющие рациональное соотношение в структуре 32 капитала
Особенности формирования рациональной структуры капитала 39 строительных предприятий Российской Федерации
Развитие строительного комплекса на территории Тюменской 39 области
Особенности исследования объектов и субъектов сферы 46 строительного комплекса
Глава 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ 50
МЕХАНИЗМА РАСЧЕТА РАЦИОНАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ
КАПИТАЛА СТРОИТЕЛЬНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Методические аспекты моделирования механизма построения 50 структуры капитала
Критерии выбора рационального варианта структуры капитала 56
Анализ существующих теоретических методов построения 67 структуры капитала
Методический подход к анализу действующей структуры капитала 86 строительного предприятия
Методические аспекты моделирования экономической устойчивости 90 при построении рациональной структуры капитала строительных предприятий
Глава 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА РАСЧЕТА 99
РАЦИОНАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА СТРОИТЕЛЬНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
3.1 Модель механизма оптимизации структуры капитала строительного 99
предприятия
Подготовительный этап механизма расчета рациональной структуры 106 капитала строительного предприятия
Анализ фактической структуры капитала ОАО «Тюменгазстрой» 113
Краткая характеристика объекта исследования 113
Анализ платежеспособности баланса ОАО «Тюменгазстрой» 115
Анализ финансовой устойчивости 122
Анализ фактической структуры капитала на соответствие рациональности
3.4 Реализация механизма расчета рациональной структуры капитала в 131
строительном предприятии
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 147
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 153
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 161
ПРИЛОЖЕНИЕ 2 162
ПРИЛОЖЕНИЕ 3 163
ПРИЛОЖЕНИЕ 4 164
ПРИЛОЖЕНИЕ 5 165
Введение к работе
От эффективности, устойчивости функционирования строительного комплекса во многом зависят как темпы выхода из кризиса, так и конкурентоспособность отечественной экономики. С развитием рыночных отношений в строительном комплексе изменяются условия, в которых функционируют его организации, ставятся новые задачи экономического, производственного, финансового и организационного характера. В частности, рынок повысил требования к заказчикам в обеспечении своевременности платежей подрядчикам за продукцию, работы и услуги, и их невыполнение нарушает безубыточную работу подрядных строительных организаций, достаточную мобильность ресурсов и высокую их отдачу.
Рыночные реформы коренным образом изменили структуру источников финансирования капитальных вложений, а в частности, и финансирования строительных организаций. При резком спаде доли бюджетного финансирования активно растет удельный вес инвестиций, осуществляемых за счет собственных и заемных средств организации.
Основная тяжесть проводимых реформ в секторе экономики «Строительство» легла на финансы подрядных строительных организаций. Собственные средства организации являются основным источником финансирования инвестиций в обновление и расширение производства. Но этих средств не достаточно даже для осуществления текущих затрат, поддерживающих производство в условиях неустойчивой конъюнктуры отечественного рынка.
Инфляция периодически лишает подрядчиков собственных средств, а проводимая налоговая политика обрекает на финансовый крах в первую очередь функционирующих субъектов. В структуре использования денежных средств строительных организаций преобладают расходы на пополнение материальных оборотных средств, расходы на оплату труда и погашение кредитов и займов, а оставшаяся часть, если таковая имеется, направляется на инвестиционное развитие. При острой нехватке оборотных средств хозяйствующие субъекты вынуждены придерживать у себя финансовые ресурсы и использовать их (временно) на текущие производственные нужды, что объясняет зависимость роста кредиторской задолженности, в следствие увеличения дебиторской. Рост неплатежеспособных покупателей приводит к росту неплатежей, острота которых
является немаловажный фактор дестабилизирующим финансовую устойчивость строительных организаций.
Таким образом, рациональное управление финансовыми активами и пассивами имеет немаловажное значение для экономического благополучия фирм на российском несовершенном рынке.
Серьезными макроэкономическими факторами ретроспективной и перспективной деятельности организаций служат: налоговая и кредитная политика, степень развития финансового рынка, общая политическая, инвестиционная стабильность и др..
Как было отмечено, в условиях продолжающегося спада объемов строительного
производства в секторе «промышленное строительство», сокращение инвестиционных
средств резко обострился платежный кризис. Одна из причин затянувшейся ликвидации
кризиса неплатежей заключается, на наш взгляд, в том, что до сих пор в строительстве не
решалась проблема должников, как банкротство. Регулирование этой ситуации,
недопущение кризисного состояния несостоятельности субъектов является так же одной из главных задач обеспечения финансовой устойчивости по средствам предвидения структуры капитала. Расчет прогнозируемого финансового состояния и налоговых платежей (на основе выбора оптимального варианта структуры капитала) обусловлен необходимостью объединения стандартных и неординарных решений, а так же способов действия в конкретных финансовых ситуациях.
Изучение классических и новейших разработок в области финансов и экономики позволяет сделать вывод о неширокой изученности такой важной категории, как рациональное соотношение статей баланса с целью удовлетворения финансовой устойчивости в разрезе отечественного видения. Тем не менее, обеспечение устойчивости строительных организаций сегодня принимает актуальное значение, так как строительная организация есть составная часть секторов экономики Российской Федерации, поэтому влияет непосредственно на показатель благосостояния общества.
Капитал хозяйствующего субъекта складывается из двух составляющих -долговой и акционерный. Соотношение акционерного капитала и заемных средств (финансовый леверидж) представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Однако в современной научной литературе не уделяется должного внимания обоснованному управлению структурой капитала строительных организаций, поэтому данная проблема не
получила своего обобщения и адекватного методологического отражения в отечественной практике управления финансами.
Необходимость своевременного регулирования структурой капитала строительных организаций, а также выработка перспективных сценариев на возможные изменения во внешней среде относится и к сравнительно благополучным организациям. Незнание, недостаточный учет значимости или игнорирование факторов финансового благосостояния и его устойчивости, могут довольно быстро дестабилизировать работу благополучной строительной организации и привести ее в предкризисное состояние. Принятие тех или иных финансовых решений, на наш взгляд, должно основываться на допущениях об уровне финансового риска при формировании целевой структуры капитала. Сформированную структуру капитала, по-нашему мнению, необходимо адаптировать с течением времени в ответ на изменение условий производства и реализации с целью выбора компромисса между риском и доходностью.
Быстро изменяющаяся ситуация в стране ведет к возрастанию степени риска, а соответственно и банкротства отечественных фирм малого и среднего бизнеса. Возможность измерения и оценки соотношения собственных и заемных средств, а также придание некоторой объективности выбора того или иного финансового решения в условиях нестабильности экономической ситуации в Роса/и определяет целесообразность расчета структуры капитала, удовлетворяющей критериям оптимизации (стоимости фирмы, стоимости капитала, финансовой устойчивости, ликвидности и конкурентоспособности), что предопределило выбор темы диссертационного исследования - ее актуальность, целенаправленность и неисследованность.
Целью диссертационного исследования является совершенствование механизма расчета рациональной структуры капитала строительных организаций с учетом стабилизации их экономической устойчивости в условиях неопределенности и проведение апробации рациональной структуры капитала для удовлетворения устойчивого развития строительных организаций и обеспечения владельцам капитала максимальной рыночной оценки вложенных ими денежных средств.
Таким образом, определение рациональной структуры капитала фирмы является крайне актуальным по следующим дщхзшшйГ
Развитие рыночных отношений формирует новую внешнюю экономическую
среду, характеризующуюся высокой подвижностью и неопределенностью,
существующие же структуры отличаются жесткостью и не способны к адаптации во внешней среде.
Не изучен механизм оптимизации финансовых инструментов в финансовом менеджменте;
Не решена проблема построения рациональной структуры капитала;
Не систематизирован понятийный аппарат по выявленной проблеме для пространства Российской Федерации;
Не доведен имеющийся спектр методов решения проблемы до уровня практического использования в вопросах финансового управления капиталом;
Решение проблемы позволит максимизировать рыночную стоимость компании (на основе создания смешанной структуры долгосрочных источников денежных средств) при минимизации стоимости капитала;
Формирование рациональной структуры капитала (общего) позволит повысить будущую доходность;
Результаты решения проблемы необходимы при принятии инвестиционных решений (на перспективу);
Рациональное управление структурой капитала с отражением инфляционных ожиданий позволит оптимизировать операционные, инвестиционные и финансовые денежные потоки;
Рациональное использование источников финансовых ресурсов организации обеспечит ее развитие и обогащение ее владельцев.
Раскрытие выявленных причин при достижении поставленной цели
диссертационного исследования обеспечивается в работе решением следующих взаимосвязанных задач.:
обоснование теоретических и методологических предпосылок обеспечения рациональной структуры капитала;
систематизация факторов, определяющих структуру капитала;
анализ существующих методик расчета структуры капитала;
обоснование оптимизационных критериев, которые позволят достичь рационального соотношения в структуре капитала;
разработка инновационного подхода к определению рационального соотношения элементов капитала строительных организаций (метода менее дорогостоящего и трудоемкого);
исследование основных причин кризисных явлений в экономике строительных организаций Тюменской области, влияющих на уровень финансовой устойчивости, платежеспособности и финансовой независимости;
выбор и обоснование стратегии управления структурой капитала, которая будет направлена на ликвидацию ситуаций неустойчивости строительных организации в перспективе.
Предметом исследования являются стратегия и тактика поведения строительных организаций, их экономические отношения и финансовые решения, определяющие финансовую гибкость.
Объектом исследования являются строительные предприятия Тюменской области.
данных статистической и бухгалтерской отчетности строительных предприятий за
1999-2000г.г., и одной из крупнейших из них - ОАО «Тюменгазстрой» (наблюдение с
1995г);
использовании методов классического и современного видения экономики
предприятия, экономики строительства, финансовой аналитики, финансового
менеджмента, общей теории статистики и статистики строительства;
апробации результатов исследования.
методология экономического и финансового анализа функционирования предприятий, теории безубыточности хозяйствования, теоретические аспекты управления капиталом, положения по акционерным обществам, Гражданский кодекс, положения налогового законодательства, закона о несостоятельности предприятий, постановления и распоряжения Правительства РФ и Министерства Финансов России, сообщения Госкомстата России.
В работе используются труды зарубежных и отечественных ученых, посвященные
вопросам финансового инструментария, микроэкономики организаций, стиля
финансового руководства, прогноза и планирования стратегии и тактики финансовой гибкости организации. Наибольшее влияние на проведенное исследование оказали труды Ф.Модильяни, М.Миллера, Ю.Бригхема, Л.А.Бернстайна, Р.Боба, Р.Брейли, Л.Гапенски, Дж.К. Ван Хорна, С.Майерса, Д.Миддлтона, О.В.Ефимовой, В.Д.Васильева, В.В.Ковалева, М.Н.Крейниной, Т.В.Тепловой, Н.Н.Тренева, Т.Е.Унковской.
Диссертационное исследование содержит следующие осдовдые элементы
Впервые использован оптимизационный подход в теории структуры капитала.
Разработана, обоснована и рекомендована к практическому применению принципиально новая модель совершенствования механизма построения рациональной структуры капитала, в которой совмещены оптимизационный аппарат и системно-регрессионный анализ.
Впервые проведена диагностика экономической устойчивости строительных предприятий в Тюменской области с отбором наиболее значимых показателей на основе объединения данных кросс-секций и временных рядов с целью снижения неблагоприятного воздействия автокорреляции и мультиколлинеарности.
Выявлена зависимость между достижением рациональной структурой капитала предприятия и стабилизацией его финансовой устойчивости, на основе чего разработана и обоснована сценарная модель.
Систематизированы факторы, определяющие выбор структуры капитала.
Определена достаточность собственного оборотного капитала для ведения операционной деятельности строительного предприятия на основе использования экономико-статистического моделирования.
Определены перспективы финансовых результатов деятельности предприятия при достижении рациональной структуры капитала, удовлетворяющей выбранной системе ограничений и критериям оптимальности.
Практическая значимость результатов исследований состоит в том, что они могут быть использованы руководителями и финансовыми менеджерами для оценки текущего уровня финансовой устойчивости и выработки стратегии по его повышению. Основные теоретические и практические выводы исследования доведены до возможности реализации в практике финансового управления строительных предприятий. Использование результатов работы будет способствовать более эффективному управлению ресурсами предприятия.
Дра»^^ч.^(^чая^нячимдст,ь резулАЖго.в исследований состоит в том, что они могут быть использованы в практике строительных организаций, а также предприятий-производителей других отраслей экономики для сравнения существующей структуры капитала с рациональным ее вариантов, оценки текущего уровня финансовой устойчивости и выработки стратегии по ее улучшению. Главные теоретические и
практические выводы исследования доведены до возможности реализации в практике финансового управления строительных организаций. Внедрение результатов работы будет способствовать более эффективному управлению финансовыми ресурсами.
Разработанная методика может использоваться также для дальнейших научных исследований проблемы формирования рациональной структуры капитала предприятий Российской Федерации, например, на основе выбора оптимальной средневзвешенной стоимости капитала.
Адр,о.бдция работы и внедрение резу.ц)ьхат.ов. Автор выступал с изложением основных проблем построения и управления структуры капитала на научно-практических конференциях студентов и аспирантов Тюменской государственной архитектурно-строительной академии (1998-2001). На II научно-исследовательской конференции аспирантов и молодых специалистов 11 ноября 2000г. автор был удостоен призового места с получением диплома.
Результаты исследования были приняты в внедрению и использованы во внутрифирменном финансовом планировании ОАО «Тюменгазстрой».
Теоретические выводы диссертации используются автором в учебных курсах «Финансовый менеджмент» и «Отраслевая статистика» (лабораторная работа «Корреляционно-регрессионый анализ ТЭП строительного предприятия» с использованием ПЭВМ), а также при руководстве дипломным проектированием для студентов экономических специальностей.
Ду.блдкаціщ, Основные результаты исследования опубликованы в 5 работах, общим объемом печатных листов п.л., в том числе лично автором написано 1,87 п.л.
Структура работы _и_ее основные разделы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, библиографии и приложений. Объем диссертации составляет 160 страниц машинописного текста (без приложений), содержит 22 таблицы, 25 рисунков, 131 наименование трудов отечественных и зарубежных авторов, 5 приложений.
