Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Основные методические аспекты управления инвестициями предприятия 6
1.1 Формирование политики инвестиционной деятельности предприятия 6
1.2 Задачи инвестирования и факторы привлекательности осуществления инвестиционной политики 20
1.3 Основные направления обеспечения финансирования предприятий 36
Глава 2. Исследование эффективности инвестиционной деятельности предприятий 50
2.1 Государственные и региональные системы инвестирования программ и проектов 50
2.2 Основные правила выбора видов инвестиционных решений при формировании портфелей корпорации 64
2.3 Анализ типов портфелей ценных бумаг и выбор инвестиционных стратегий предприятий 75
Глава 3. Механизм управления инвестиционными проектами предприятий региона . 96
3.1 Анализ основных финансовых показателей предприятий, находящихся в собственности города Москвы 96
3.2 Построение системы управления городским инвестиционным портфелем акций 106
3.3 Управление предприятиями через городской пакет акций 119
Заключение 143
Список литературы 152
Приложение 159
- Формирование политики инвестиционной деятельности предприятия
- Задачи инвестирования и факторы привлекательности осуществления инвестиционной политики
- Государственные и региональные системы инвестирования программ и проектов
- Анализ основных финансовых показателей предприятий, находящихся в собственности города Москвы
Введение к работе
Актуальность темы исследования. В условиях, когда конкурентоспособности продукции, работ и услуг уделяется серьезное внимание предприятиями производителями, растет спрос на инвестиционные проекты. Инвестиционные проекты требуют большого объема финансирования, так как собственных средств для капитализации проектов у предприятий недостаточно, а инвестиционная структура государства еще недостаточно отлажена, чтобы предлагать предприятиям заемные средства. Поэтому актуальной стала задача привлечения финансового капитала рыночными механизмами, путем размещения разнообразных ценных бумаг на фондовом рынке, а также у государства путем размещения их в регионах. В связи с этим, у предприятий и администраций регионов формируется портфель ценных бумаг, которым нужно эффективно управлять.
В настоящее время вложения денежных средств в российские ценные бумаги является достаточно рисковым способом размещения капитала в связи с неразвитостью фондового рынка, который характеризуется:
неустойчивостью, зависящей больше от политической ситуации в стране, а не от экономических показателей эмитентов;
неотработанностью законодательной базы, регулирующей рынок ценных бумаг;
неликвидностью большинства ценных бумаг предприятий-эмитентов;
отсутствием на рынке ценных бумаг открытой информации о социально-экономических результатах деятельности предприятий-эмитентов;
и другими недостатками.
В этих условиях сочетание систем управления портфелем ценных бумаг предприятий-эмитентов с системами управления портфелями ценных бумаг регионов укрепляет фондовый и нефондовый рынки ценных бумаг и позволяет повысить уровень обеспеченности финансовыми ресурсами эмитентов, а, следовательно, обеспечить осуществление реальных инвестиций, выполнение инвестиционных проектов.
Вышеизложенное и определило цели и задачи диссертационного исследования, заключающиеся в определении путей и методов управления инвестиционными проектами предприятий (организаций) во взаимосвязи с государственными (федеральными, региональными и местными) программами социально-экономического развития, путем управления портфелем ценных бумаг.
Целью диссертационного исследования является разработка методов управления различными инвестиционными проектами предприятий в современных условиях хозяйствования на основе исследования теории и практики развития инвестиционной деятельности их во взаимосвязи с региональными программами социально-экономического развития, через управления ценными бумагами как активами фондового рынка.
В соответствии с поставленной целью определены следующие основные задачи диссертационной работы:
проанализировать теоретические и методические основы управления инвестициями предприятий;
исследовать концепции государственной системы инвестирования программ и проектов, и разработать принципы и функции инвестиционной политики предприятия;
разработать основные правила выбора инвестиционных решений при формировании портфелей корпораций с целью повышения их эффективности;
исследовать и дополнить систему элементов финансовых инвестиций корпораций за счет привлечения современных достижений экономической науки;
уточнить классификацию отечественных типов портфелей ценных бумаг с учетом зарубежного опыта с целью выбора инвестиционной стратегии предприятий;
проанализировать финансово-экономические показатели предприятий находящихся в собственности региона города Москвы с позиции инвестиционной привлекательности;
разработать многовариантную систему управления портфелем ценных бумаг, с учетом интересов предприятий, находящихся в собственности региона;
выработать организационно-управленческий механизм, позволяющий объединить потенциал региона и хозяйствующих субъектов в выборе и реализации эффективных инвестиционных проектов.
Объектом исследования являются открытые акционерные общества, организации промышленности разных регионов страны, в том числе группы предприятий (организаций) города Москвы.
Предметом исследования является организационно-экономический механизм управления инвестиционной деятельностью организаций в регионе, посредством привлечения активов фондового рынка путем управления ценными бумагами.
Теоретической и методической основой исследования управления инвестиционными проектами предприятий послужили труды отечественных и зарубежных экономистов в области экономической теории, теории рынка, маркетинга, проблем управления, организации и планирования инвестиционных проектов. Среди них отечественные авторы: Абрамов С, Балабанов, Бланк И., Винслав Ю., Водянов А., Волков О., Гончаренко Л., Кузнецов А., Львов Д., Миркин Я., Шеремет В., Якутии Ю., и другие; зарубежные авторы: Коно Т., Мерфи Д., Янсен Ф., Портер И., Уильям Ф., Гордон Д., Джедфри В., Котлер Ф., Сио К., Мескон М., Альберт М., Фишер Ф., Хедоури Ф., и другие.
В диссертации использованы материалы научных конференций, семинаров, законодательные акты и нормативно-правовые акты министерств и ведомств, статистические данные, данные предприятий.
Научную новизну результатов исследования представляют:
теоретическое обоснование основных правил выбора инвестиционных решений при формировании портфелей инвестиций предприятий;
выявлена и предложена более полная система элементов финансовых инвестиций корпораций за счет привлечения современных достижений экономической науки;
выявлены и обоснованы с учетом зарубежного опыта типы портфелей ценных бумаг для выбора инвестиционной стратегии предприятия с целью повышения эффективности размещения ценных бумаг;
разработана многовариантная модель системы управления портфелями ценных бумаг предприятий, находящихся в собственности региона;
разработан организационно-управленческий механизм, объединяющий финансовый потенциал хозяйствующих субъектов с потенциалом региона в реализации инвестиционных проектов, путем совместного использования финансового капитала.
Практическая значимость результатов исследования. На основе разработанного в ходе исследования инструментария, осуществляется управление портфелем ценных бумаг предприятий, находящихся в собственности города Москвы в практику хозяйствования, определены методические и методологические аспекты использования ценных бумаг как источника финансирования инвестиционных проектов.
Практические рекомендации, предложенные в исследовании можно использовать в других регионах страны.
Апробация результатов исследования. Апробация результатов исследования осуществлялась в системе управления в городском хозяйстве города Москвы, посредством привлечения активов фондового рынка, путем управления ценными бумагами города.
Публикации. По теме исследования были опубликованы 3 научные работы - общим объемом 5,025 п. л.
Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения. Работа изложена на 172 страницах, в том числе иллюстрируется таблицами и рисунками, а также включает приложения.
Формирование политики инвестиционной деятельности предприятия
Инвестиционный процесс заложен в самой сущности расширенного воспроизводства капитала и его материального воплощения как имущественного комплекса - предприятия. До середины 80-х годов, когда была, по существу, одна форма собственности (кроме личной) -государственная, и все предприятия были государственными, действовал один инвестор - государство. Государственными учреждениями осуществлялось централизованное планирование расширенного воспроизводства предприятий путем выделения ассигнований как на техническое перевооружение, реконструкцию, расширение, так и на новое строительство. Ведомствами разрабатывались планы проектно-изыскательских работ, планы капитальных вложений на различные формы воспроизводства. А для их осуществления была создана инфраструктура, включающая проектные институты, ГИПРО (государственные институты проектирования предприятий), научно-исследовательские организации и так далее, для всех отраслей народного хозяйства, а также мощная строительная база, руководимая Госстроем СССР.
Со второй половины 80-х годов, с началом формирования нового механизма финансирования воспроизводства (инвестирования), когда предприятия получили право на самостоятельное использование части прибыли на капиталовложения, когда появились первые негосударственные предприятия (кооперативы, арендные предприятия), то с одной стороны активизировалось индивидуальное строительство, реконструкция и так далее, а с другой стороны быстро обнаружилась острая нехватка средств у предприятий для воспроизводственного процесса, обнаружился также незаконный, криминальный перевод части средств предприятий в фонды потребления, проявились и другие негативные процессы.
Поэтому в 1991 - 1993 годах были заложены основы правового поля в процесс, который получил официальное название инвестиционного и официально закрепился в законах, в том числе в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», законе «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», в законе «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг» и законе «О рынке ценных бумаг» [2, 3, 4, 5, 8], а также в других нормативных актах [15]. Нормативная база, регламентирующая инвестиционную деятельность компаний, представляет собой иерархическую систему, состоящую как из законов, так и подзаконных актов. Согласно этим нормативным актам инвестиции - процесс деятельности, под которым понимается вложение инвестиций, или: инвестирование, а также совокупность практических действий по реализации этих инвестиций. Отсюда, под инвестиционной деятельностью стало возможным понимать любую активную деятельность по созданию и использованию имущества, и (или) получению неимущественных прав приносящих доход.
Исходя из этого, вытекает такое расширенное понятие сущности инвестиций - как вложение любого имущества и (или) неимущественных прав (интеллектуальной собственности) для осуществления предпринимательской деятельности и (или) других видов деятельности по использованию инвестиций с целью получения дохода и (или) достижения социального эффекта.
С другой стороны инвестиции - это также любые вложения в различные виды и формы деятельности, не запрещенные законодательством, но в виде движимого и недвижимого имущества, с целью сохранения или умножения его стоимости и обеспечения положительной величины дохода. Так свободные денежные средства, это ещё не инвестиции, потому как ценность наличных денег может быть «съедена» инфляцией и они не могут обеспечить дохода. Однако, если ту же сумму денежных средств поместить на сберегательный счет в банке, то её можно назвать инвестицией, так как банк гарантирует определенный доход.
Анализ показывает, что в настоящее время в практике определилось большое разнообразие видов инвестиций. К ним, в частности относятся: земля; денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные бумаги, например акции или облигации, кредиты, займы, залоги и тому подобное); имущество - здания, сооружения, машины, оборудования, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, то есть все то, что используется в производстве и обладает ликвидностью; имущественные и неимущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патентов на изобретения, свидетельства на полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства) права землепользования и другое.
Перечисленные виды инвестиций в результате могут трактоваться как экономические категории, по источникам финансирования могут также быть собственными, заемными и привлеченными. Инвесторы же как субъекты инвестиционной деятельности могут уже выступать в расширенном перечне по различной роли: вкладчиков, заказчиков, пользователей, кредиторов (см. рисунок 1.1.1).
Задачи инвестирования и факторы привлекательности осуществления инвестиционной политики
Государственные и региональные системы инвестирования программ и проектов
Исследования показывают, что предприятиям, чтобы выжить и эффективно развиваться в рыночных условиях нужно успешно решать следующие задачи: - постоянно восстанавливать необходимый и достаточный размер оборотных средств, а соответственно и обеспечивать платежеспособность предприятия; - реконструировать и обновлять основное производство в соответствии с амортизационной политикой, ликвидировать неперспективные, неэффективные направления деятельности; диверсифицировать свою деятельность в соответствии с потребностями рынка и обеспечивать гибкость (эластичность) производства; - участвовать в постоянных процессах приватизации и национализации имущества и в необходимых случаях снижать отрицательную экономическую роль государства в хозяйственной деятельности предприятия, в том числе его чиновнического персонала; - создавать новые отраслевые (корпоративные), межотраслевые, региональные системы с институтами, адекватными рыночным условиям хозяйствования; - сохранять и развивать кадровый потенциал и социальное партнерство между собственниками, работодателями и работниками предприятия [56].
Перечисленные проблемы могут быть решены только в том случае, если будут найдены соответствующие рыночному механизму источники финансирования. Существующие в российской практике до настоящего времени два подхода к строительству рынка ценных бумаг, как дополнительного источника финансирования реальных инвестиций не дают должного эффекта.
Государственный подход заключался (он продолжается и поныне) в разработке государственной долгосрочной политики развития рынка ценных бумаг, его инфраструктуры, системы надзора и раскрытия информации, обеспечивающей снижение финансовых рисков.
Однако, вместо инвестиций в реальный сектор за счет выпуска предприятиями ценных бумаг были осуществлены вложения в ГКО (государственные краткосрочные облигации), казначейские обязательства, золотые сертификаты и тому подобное. Объем государственных ценных бумаг стал в несколько раз больше частных, появился перекошенный рынок, работающий частично на государственный бюджет, а больше на теневую экономику.
Второй подход заключается в самоорганизации, саморегулировании построения рынка в регионах самими профессиональными участниками. Этот путь оказался тяжелым, с недостаточностью капиталов, также тяготеющий больше к спекулятивным операциям, а не к реальным инвестициям.
Исследование показывает, что существует третий путь, который предлагался в свое время многими экономистами [57], а теперь находит все большее признание и развитие - это создание финансовых подотраслей в отраслевых, корпоративных конгломератах (топливных, энергетических, сырьевых и тому подобных).
Анализ практики подтверждает, что это стратегический выход из создавшегося положения, включающий как централизованные схемы фондовых операций отраслевого (корпоративного) масштаба, так и создание десятков дочерних фирм, уполномоченных отраслью институтов и их филиалов в следующих разнообразных областях: инвестиционное проектирование; денежно-кредитные операции; брокерско-дилерские операции на рынке ценных бумаг, в том числе андеррайтинг; инвестиционное консультирование; финансово-промышленную деятельность; регистраторские услуги, институциональные инвестиции, страхование; мобилизацию внешних резервов, например пенсионных фондов и так далее (см. рисунок 1.2.1).
Этот процесс организованно начался во многих отраслях, в том числе в такой крупной отрасли, как электроэнергетика (РАО «ЕЭС России»). Опасности здесь таятся немалые (дочерний характер отраслевых институтов, «перекрестные» директораты, использование конфиденциальной информации и другие), но корпорациям не остается другого пути, как обзаводиться собственной финансовой инфраструктурой для привлечения инвестиций и использования многообразия инвестиционных каналов.
Инвестиционный кризис и отсутствие достаточных средств для его преодоления побуждают также российские регионы к поиску многообразных путей решения проблем хозяйственного развития. Так по госкомстатовским данным за 1990 - 2000 годы и данных ряда литературных источников [36, 40, 42], видно, что если в 1993 году были лишь три региона, принявших закон об инвестициях, в 1995 году их число достигло 11, а в 1998 году их насчитывалось уже 79. В 1999 — 2003 годах к ним присоединились еще несколько десятков субъектов Российской Федерации.
В эти годы государство предоставляло инвесторам различные индивидуальные и отраслевые льготы. Однако лишь отдельным регионам удалось кардинальным образом изменить свою инвестиционную базу и обеспечить привлекательность инвестиций. С 2000 года заметно выделяются в общем объеме инвестиций Московский регион, Санкт - Петербургский, Ханты - Мансийский и Ямало - Ненецкий, Татарстан и Башкортостан, Пермская область, Красноярский и Краснодарский края, Свердловская, Челябинская, Самарская и Ростовская области. На первые 15 регионов приходятся 62,1% всех инвестиций в основной капитал Российской Федерации (см. таблицу 1.2.1).
Анализ основных финансовых показателей предприятий, находящихся в собственности города Москвы
В собственности города Москвы находятся пакеты акций и паев свыше 500 коммерческих организаций многих отраслей, которые в своем большинстве (свыше 85 %) являются открытыми акционерными обществами. Имущество этих акционерных обществ оценивается в 150 миллиардов рублей, из которых примерно 20 % составляет собственность города, в соответствии с количеством принадлежащих ему акций (паев).
Число предприятий, в которых имеется участие города, размеры их деятельности, прибыль, составляют лишь несколько процентов от показателей общего числа хозяйственных субъектов в Москве. Отсюда есть основание для заключения о малой значимости для города принадлежащих ему пакетов акций. Эти же аргументы позволяют судить о некоторой завершенности приватизации. Но, в собственности города еще осталась крупная часть недвижимости (и земли), которая пока является источником как правило частных, а не муниципальных доходов.
Кроме того, в составе собственности города образуется около 10 - 12 % пакетов акций вновь создаваемых предприятий, таких, например как РАО «Высокоскоростные магистрали», чековые инвестиционные фонды и другие. Это объясняется: необходимостью формирования рациональной городской структуры производства; политико-социальной направленностью в руководстве регионом, как, например обязательное участие в паевых инвестиционных фондах или в функционировании средств массовой информации; лоббированием чьих-то интересов; результатами ошибок.
И все-таки основными причинами сохранения участия города в производственных предприятиях являются: необходимость обеспечения контроля за деятельностью отдельных предприятий; дополнительные источники дохода в городской бюджет. Кроме того, это было обусловлено законодательно установленными моделями приватизации, по которой часть акций остается в собственности государства, в лице города; отсутствием инвесторов, желающих купить акции, принадлежащие городу; отсутствием механизма и структур, которые профессионально занимались бы продажей акций города; наличием заинтересованности менеджмента предприятий в сохранении участия города в их капитале.
Следует отметить, что доля предприятий, пакеты акций которых принадлежат городу, очень существенна в следующих отраслях: пищевой промышленности, предприятиях строительства, предприятиях промышленности (нефтяной, производства шин, автостроения и так далее), аптечном хозяйстве (свыше 50 аптек), автокомбинатах и таксомоторных парках (более 20), гостиничном хозяйстве, торговле, хладокомбинатах и ритуальных услугах, телевидения и телекоммуникаций, спортивной индустрии.
Большую значимость имеют отдельные объекты городского хозяйства в силу своих индивидуальных размеров, месторасположения, исторического и социального значения. Например, Гостиный двор, Манежная площадь, стадион «Олимпийский», Мостелеком и другие.
Степень участия города в отраслевом аспекте очень разная, так в строительстве сохранено участие города практически во всех предприятиях. В аптечном бизнесе, из-за резкого увеличения количества аптек, доля их с участием города снижается. Рынок ритуальных услуг контролируется только организациями с участием города. В крупнейших спортивных комплексах пакеты акций города составляют 50 %, так как их значение велико, они требуют крупных инвестиций, а окупаются очень долго. В гостиничном
хозяйстве по мере строительства новых гостиниц значение ранее построенных, находящихся в собственности города (пакеты акций достигают 100 %) снижается. Город владеет пакетами акций многих (около 80) предприятий и организаций торговли.
Из анализа видно, что город владеет лишь пакетами акций предприятий и организаций, а потому не управляет их текущей деятельностью, а участвует в управлении.
Структура инвестиционного портфеля города с точки зрения размера пакетов акций характеризуется так: полный или почти полный пакет акций имеется в 5 % предприятий, контрольный пакет - 13 %, блокирующий — 34 %, менее 25 % - 27 % и золотая акций - 21 % предприятий.
Из анализа видна тенденция, зависимости управления от размера пакетов акций. Активное управление предприятиями менеджментом города возможно только при владении полным, контрольным и блокирующим пакетами акций.
Управление предприятиями при малом участии или полном неучастии города в капитале предприятия также возможно, но косвенными методами, через заказы города, возвратными инвестициями, или же через различные контролирующие и карательные меры органов государственной власти. Небольшие размеры портфеля акций все-таки имеют большую значимость для управления структурой отдельных отраслей и объектов городского хозяйства, а также для непотопляемости самих предприятий, ибо город всегда поможет «своим» предприятиям в трудных ситуациях.
