Введение к работе
Актуальность темы исследования. Важнейшим условием повышения эффективности деятельности, обеспечения финансового равновесия в долгосрочной перспективе и принятия эффективных управленческих решений является анализ финансового состояния предприятия. Он представляет собой исследование финансовой ситуации, складывающейся на предприятии, и результатов его экономической деятельности с целью выявления резервов улучшения этой ситуации. Отметим, что для принятия эффективного управленческого решения необходимо не только вычисление множества показателей финансовой деятельности предприятия, но и их оценка. Применение математических методов при анализе финансового состояния предприятия позволяет дать объективную качественную оценку количественным показателям, избегая при этом грубых оценок показателей и приближенных вычислений.
Ввиду того, что предприятие само по себе является сложной социально-экономической системой, функционирующей в условиях неопределенности, получение комплексных оценок деятельности предприятия является сложной задачей не только с экономической, но и с математической точки зрения. Как следствие, возрастает актуальность разработки экономико-математических моделей, которые могут позволить осуществлять анализ финансового состояния предприятия с достаточной точностью и надежностью. Особое значение при принятии финансовых решений имеет оценка менеджментом предприятия риска потери ликвидности и платежеспособности предприятия, а также прогнозирование условий наступления дефолта.
Достоверные количественные результаты, касающиеся принятия оптимальных финансовых решений при наличии упомянутых выше факторов, могут быть получены в рамках строгих экономико-математических моделей финансового состояния предприятия в условиях неопределенности с учетом того, что процессы, описывающие потоки добавленной стоимости, описываются стохастическими процессами. Этим и определяется актуальность диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Проблемы управления финансами предприятий, методика оценки финансового состояния, методы разработки финансовой стратегии предприятия широко освещены в отечественной и зарубежной литературе, в частности, такими учеными, как: И.А. Баев, И.Т. Балабанов, JI.A. Бернстайн, И.А. Бланк, B.В. Бочаров, С.В. Большаков, Л.Н. Булгакова, Л.А. Дробозина, В.П. Иваницкий, В. В. Ковалев, Н.В. Колчина, М.Н. Крейнина, Е.Н. Лобанов, Н.П. Любушин, В.Д. Маркова, Д.С. Молякова, Л.Н. Павлова, Г.Б. Поляк, В. М. Родионова, М.В. Романовский, Р.С. Сайфулин, Н.Ф. Самсонова, Е.С. Стояновой, М.И. Ткачук, Е.И. Шохин, И.П. Хоминич, Г.И. Хотинская, А.Д. Шеремет и др.
Экономическая сущность и проблемы управления финансовыми рисками, особенности интегральной оценки риска в финансовой деятельности предприятия, методы моделирования и обоснования управленческих решений в условиях риска и неопределенности, механизмы нейтрализации финансовых рисков рассматриваются с различных позиций в работах В.И. Аркина, И.Т. Балабанова, В.И. Видяпина, П.Г. Грабового, Т.Г. Долгопятова. Б.И. Искакова, А.Д. Коробкина, В.М. Гранатурова, А.В. Грачева, А.М. Дуброва, В.А. Кардаша, Р.М. Качалова, Г.Б. Клейнера, В.Н. Кочеткова, Б.А. Лагоши, М.Г. Лапусты, И.А. Наталухи, В.В. Панкова, В.А. Перепелицы, JI.M. Полковского, B.И. Подольского, Е.В. Поповой, А.Ф. Рогачева, А.Д. Сластникова, В.Л. Тамбовцева, В.П. Суйца, А.Н. Хорина, Г.Н. Хубаева, А.Д. Шеремета, Л. Тригеоргиса, Н.В. Хохлова, Е.Ю. Хрусталева, А. Абеля, Л. Альвареса, А.К. Диксита, Д. Зигеля, Р. Макдональда, Р.С. Пиндайка, К. Рэдхэда, С. Хьюса и др.
Проблемы управления предприятием в условиях финансового кризиса, сущность и задачи антикризисного финансового управления, использования внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия получили освещение в трудах таких российских ученых, как: Г.А. Александров, С.Г. Беляев, А.П. Богданов, С.В. Валдайцев, М.И. Гончаров, А.Ю. Гончарук, А. П. Градов, А.Г. Грязнова, Н.Д. Гуськова, Н.А. Зайцева, Г.П. Иванов, К.А. Кирсанов, Н.Н. Кожевников, В.И. Кошкин, Б.И. Кузин, Г.М. Курошева, И.К. Ларионов, Г.А. Лемзяков, Э.С. Минаев, Ю. М. Осипов, Э. А. Уткин и др., а также зарубежных ученых, среди которых, Ю. Бригхем, Е. Варга, К. Виксель, Р. Брейли, Д. Ван Хорн, Л. Грейнер, Р. Дамари, У. Джевонс, Л. Крушвиц, С. Майерс, П. Лагадек, Дж.Ст. Милль, Ф. Модильяни, Дж. Мут, Т. К. Пошан и Э. М. Морэн, Ж. Перар, Д. Сигел, С. Росс, Ж.-Б. Сэй, И. Трахтенберг, Ф. Хайек, К. Ф. Херманн, Д. Шим и др.
Вместе с тем, известные экономико-математические модели корпоративных финансов имеют по существу статический характер, практически отсутствуют стохастические модели финансовых потоков, наиболее адекватные реальным условиям. Фундаментальной проблемой финансового анализа является моделирование кредитно-денежной и дивидендной политики финансово зависимой фирмы, определение наименьшего уровня резервов наличных средств, которые позволяют фирме избежать потери ликвидности и банкротства, а также выявление условий наступления дефолта платежеспособности фирмы. Это и определило тему и постановку задач диссертационного исследования.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются предприятия производственного сектора. Предметом диссертационного исследования является моделирование и анализ финансового состояния предприятия в стохастических условиях.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в разработке и анализе экономико-математических моделей финансового состояния предприятия с учетом риска дефолта в стохастических условиях. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:
разработка экономико-математической модели корпоративных финансовых потоков в стохастических условиях;
вывод аналитических выражений для стоимости акционерного капитала, долговых обязательств и полной стоимости фирмы;
моделирование кредитно-денежной и дивидендной политики финансово зависимой фирмы;
определение наименьшего уровня резервов наличных средств, которые позволяют фирме избежать потери ликвидности и банкротства;
моделирование структуры капитала финансово зависимой фирмы и выявление условий наступления дефолта платежеспособности фирмы;
анализ влияния неопределенности волатильности стохастического процесса дохода формы и неопределенности рентабельности на стоимость акционерного капитала, долговых обязательств, резервы наличности, купон по долговым обязательствам и кредитные спреды.
Теоретическая и эмпирическая база исследования. Диссертационное исследование основано на фундаментальных разработках отечественных и зарубежных ученых-экономистов по проблемам инвестирования и инвестиционного процесса, теории предприятия, методам стохастической оптимизации, теории случайных процессов. Информационно-документальной базой исследования являются материалы Федеральной службы государственной статистики, законодательные акты Российской Федерации; решения и нормативные акты Правительства Российской Федерации, Министерства экономического развития и торговли РФ, регулирующие нормативно-правовое обеспечение финансовой деятельности предприятий, материалы научно-практических конференций, публикации в периодической печати, тематические Интернет-ресурсы.
Представленное диссертационное исследование выполнено в рамках п. 1.4 «Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, ..., рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений» и п. 1.6 «Математический анализ и моделирование процессов в финансовом секторе экономики, развитие методов финансовой математики и актуарных расчетов» паспорта специальности 08.00.13 – Математические и инструментальные методы экономики.
Методы исследования. В диссертации, в рамках системного подхода, использовались различные методы и приемы экономических исследований: экономико-математического моделирования, теории стохастической оптимизации, теории случайных процессов, стохастических дифференциальных уравнений, сравнительной статики равновесия, графический.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии методов математического моделирования финансового состояния предприятия в условиях неопределенности. Конкретное приращение научного знания характеризуется следующими положениями:
разработана экономико-математическая стохастическая модель корпоративных финансовых потоков с учетом различных источников неопределенности, оказывающих влияние на ликвидность и рентабельность фирмы, которая позволяет определять оптимальные финансовые стратегии фирмы в зависимости от микро- и макроэкономических параметров;
установлены, методами теории случайных процессов, стоимость акционерного капитала, долговых обязательств и полная стоимость финансовых активов фирмы, что позволило определить оптимальную процентную ставку по корпоративным долговым обязательствам и пороговое значение рентабельности, соответствующее дефолту платежеспособности фирмы;
построена модель кредитно-денежной и дивидендной политики финансово зависимой фирмы, позволяющая оптимизировать объем корпоративных долговых обязательств, максимизировать стоимость акционерного капитала и устанавливать наименьший уровень резервов наличных средств, который позволяет фирме избежать потери ликвидности и банкротства;
установлена зависимость уровня денежных средств фирмы, обеспечивающих финансовую устойчивость, от купонной процентной ставки по долговым обязательствам и показано, что уровень наличности снижается по купону по долговым обязательствам при низких и умеренных купонных ставках и повышается с ростом купонной процентной ставки по долговым обязательствам при высоком уровне купонной ставки, что позволяет оптимизировать резервы наличности для фирм с различной структурой собственного и заемного капитала;
выявлены качественные и количественные особенности влияния неопределенности волатильности стохастического процесса дохода формы и неопределенности рентабельности на стоимость акционерного капитала, долговых обязательств, резервы наличности, купоны по долговым обязательствам, коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент левериджа и дисперсию кредитных спредов.
Практическая значимость полученных результатов. Практическая значимость исследования определяется тем, что разработанные в диссертации модели, методы и алгоритмы ориентированы на решение тактических и стратегических задач при осуществлении предприятиями управления собственным и заемным капиталом. Построенная математическая модель финансовых потоков позволяет определять оптимальные корпоративных финансовые стратегии в зависимости от микро- и макроэкономических параметров, а также вычислять пороговое значение рентабельности, соответствующее дефолту платежеспособности фирмы. Разработанная модель кредитно-денежной и дивидендной политики финансово зависимой фирмы позволяет оптимизировать объем корпоративных долговых обязательств, максимизировать стоимость акционерного капитала и устанавливать наименьший уровень резервов наличных средств, который дает возможность фирме избежать потери ликвидности и банкротства.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались автором на Всероссийском симпозиуме «Математические модели и информационные технологии в экономике» (г. Кисловодск, 2007), IХ Всероссийском симпозиуме по прикладной и промышленной математике (г. Кисловодск, 2008, весенняя сессия), Всероссийской научной конференции «Актуальные проблемы социально-экономического развития» (г. Кисловодск, 2009), ХI Всероссийском симпозиуме по прикладной и промышленной математике (г. Сочи, 2010, осенняя сессия), Всероссийских научных чтениях «Математическая экономика и экономическая информатика» (г. Кисловодск, 2010), Всероссийской научной конференции «Формирование, развитие и прогнозирование социально-экономических систем: методы и способы управления» (г. Кисловодск, 2011).
Результаты диссертационного исследования используются Кисловодским институтом экономики и права в учебном процессе и включены в структуру учебных дисциплин «Экономико-математическое моделирование», «Экономика предприятия» и «Финансовый менеджмент».
Публикации. Основные результаты исследования отражены в опубликованных автором 8 печатных работах общим объемом 4,0 п.л.
