Содержание к диссертации
Введение 4
1. Исследование современных методов регулирования деятельно
сти инсайдеров на рынке ценных бумаг 11
Деятельности инсайдеров на рынке ценных бумаг 11
Опыт регулирования деятельности инсайдеров в странах с развитой рыночной экономикой 26
Роль государства в регулировании деятельности инсайдеров 39
Выводы по главе 1 50
2. Разработка методов регулирования деятельности инсайдеров
на российском рынке ценных бумаг 53
Построение концептуальной модели регулирования деятельности инсайдеров 53
Разработка принципов регулирования деятельности инсайдеров на основе международного опыта 69
Разработка предложений по совершенствованию нормативной базы регулирования деятельности инсайдеров на
российском рынке ценных бумаг 87
Выводы по главе 2 101
3. Методы оценки ущерба от деятельности инсайдеров на рынке
ценных бумаг 104
Разработка методического подхода к оценке ущерба, наносимого деятельностью инсайдеров 104
Методы оценки ущерба, связанного с формированием доходов и расходов предпринимателя 114
Методы оценки ущерба, обусловленного иммобилизацией оборотных активов предпринимателя 132
Выводы по главе 3 146
Заключение 149
Список литературы 151
Приложение А. Опыт США в области регулирования деятельно
сти инсайдеров на рынке ценных бумаг 158
Введение к работе
Рынок ценных бумаг представляет собой один из наиболее динамично развивающихся сегментов мировой и российской экономики. Он является сферой активной деятельности предпринимательских структур. Важнейшие характеристики предпринимательства - риск и доходность проявляются здесь особенно ярко. Важным является также то, что значительное число субъектов, осуществляющих свою деятельность на этом рынке, относятся к небольшим организациям.
Исследованию организационных и экономических проблем рынка ценных бумаг посвящено значительное число публикаций. Их решением занимаются многие ученые и практики, как в России, так и за рубежом. Среди зарубежных специалистов, в первую очередь, следует назвать Р.Дж. и Т.М.Тьюлзов, Э.С.Бредли, М. Харрисона, У. Шарпа, Ф. Херцберга, Б. Маус-нера. Среди российских - Я.М.Миркина, И.А.Никонову, В.А.Галанова, А.И.Басова, А.Н.Буренина и др.
Инсайдерская деятельность важный атрибут рынка ценных бумаг. Нарушая естественные процессы ценообразования, эта деятельность наносит ущерб как отдельным субъектам, оперирующим на рынке, так и рынку капитала в целом. Государства с развитой рыночной экономикой, где история рынков ценных бумаг насчитывает десятилетия, создали эффективную защиту от деятельности инсайдеров. Она основана на развитой законодательной базе, постоянном мониторинге заключаемых сделок, гражданско-правовом и уголовном преследовании выявленных инсайдеров, компенсации ущерба, нанесенного их деятельностью.
Проблеме регулирования деятельности инсайдеров на рынке ценных бумаг посвящено значительное количество научных исследований. Авторитетами в этой области являются западные ученые-экономисты К.Д.Хопт, М.Р.Уилл, М.Кинг, А.Роэлл, П.Шернер и др. Среди российских исследователей проблемами инсайдерской деятельности в настоящее время занимаются в
основном ученые-юристы. В этой связи следует упомянуть статьи Н.Шеленковой, А.Гусевой, Д.Вавулина, И.Клепицкого.
Проведенные нами исследования показали: на российском рынке ценных бумаг появляются отдельные элементы регулирования деятельности инсайдеров. Однако целостной и эффективной системы противодействия не создано. Поэтому эта деятельность осуществляется беспрепятственно, что наносит существенный ущерб, как отдельным субъектам, так и всему рынку, а также экономике России в целом.
Сказанное определило актуальность диссертационного исследования.
Его целью является разработка методов регулирования деятельности инсайдеров на российском рынке ценных бумаг, направленного на повышение эффективности предпринимательства в этой сфере.
Для создания действенной системы регулирования представляется целесообразным изучить опыт западных государств. Перенесение его в Россию ускорит решение проблемы и позволит избежать многих ошибок. Исследование методов регулирования деятельности инсайдеров на рыке ценных бумаг в государствах с развитой рыночной экономикой и адаптация этих методов к российским условиям является первым важным направлением исследования.
Особую роль в регулировании деятельности инсайдеров играет государство. Именно оно создает законодательную основу преследования инсайдеров. В первую очередь, государственные органы управления рынком ценных бумаг осуществляют мониторинг сделок с целью выявления инсайдерской торговли. Как нам представляется, именно государственные органы в лице Федеральной комиссии по финансовым рынкам должны положить начало пресечению деятельности инсайдеров на российском рынке ценных бумаг. Поэтому особое внимание в диссертации уделяется методам государственного регулирования этой сферы.
Другим важным направлением диссертационного исследования, неразрывно связанным с первым и вытекающим из него, является разработка ме-
тодов оценки ущерба, наносимого деятельностью инсайдеров. Эта проблема является недостаточно исследованной не только для России, но и для всего международного рынка ценных бумаг. Нанесение ущерба является причиной запрета и преследования деятельности инсайдеров во всем мире. Решение этой проблемы для российского рынка ценных бумаг, ускорит создание системы противодействия инсайдерам. Величину ущерба также необходимо знать для соразмерного наказания инсайдеров и компенсации потерь пострадавшим предпринимателям. Именно это должно привести к росту экономической эффективности предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг.
С учетом сказанного выше, определен круг задач диссертационного исследования. Он включает:
