Введение к работе
Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена наличием многочисленных пробелов и противоречий в законодательстве, регулирующем развивающуюся отрасль коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, а также особой значимостью и неопределенностью финансово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования
В докладе о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу Федеральная служба по финансовым рынкам РФ среди двенадцати приоритетных задач, стоящих перед государством в сфере регулирования рынка ценных бумаг в ближайшие годы, выделяет «внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций», а также «развитие коллективных инвестиций»1
Основные проблемы правового регулирования коллективного инвестирования в настоящее время связаны с отсутствием систематизации правовых норм, регулирующих инвестиционную деятельность В частности, не определено место правового регулирования коллективного инвестирования в правовой системе России, отсутствуют базовые понятия и принципы государственного регулирования коллективного инвестирования
Перед научным сообществом стоит задача разработки основных и единых для всех участников российского фондового рынка принципов регулирования коллективного инвестирования Необходимо привести законодательство, регулирующее деятельность по коллективному инвестированию, в соответствие с международными стандартами и фактическими потребностями государства и правоприменителей
Актуальность темы исследования обусловлена наличием ряда экономико-правовых факторов Во-первых, общественные отношения, складывающиеся по поводу функционирования и государственного регулирования коллективного инвестирования затрагивают различные сферы деятельности государства и общества С одной стороны, субъекты коллективного инвестирования аккумулируют и перераспределяют значительные по объему фонды денежных средств , и их деятельность подлежит регулированию нормами финансового права С другой стороны, в основе правового статуса отдельных форм коллективного инвестирования лежат нормы российского гражданского права Комплексный характер правового регулирования коллективного инвестирования, а также большое значение развития данного правового института для реализации прав и интересов государства и граждан в финансовой сфере обусловили необходимость разработки новых теоретических подходов к определению сущности и места правового регулирования коллективного инвестирования в системе российского права
Во-вторых, развитие фондового рынка как механизма перераспределения денежных средств между разными сферами экономики, а также развитие инфраструктуры различных форм коллективного инвестирования напрямую затрагивает государственные финансовые интересы С одной стороны, государство является одним из крупнейших эмитентов ценных бумаг, действующих на российском фондовом рынке3 За счет денежных средств, привлеченных в процессе размещения ценных бумаг финансируется значительная часть государственных и муниципальных расходов Поэтому государство заинтересовано в привлечении новых инвесторов не меньше, чем другие эмитенты Повышение спроса на государственные ценные бумаги и другие фондовые инструменты, выпускаемые от имени Российской Федерации, ее субъектов и муниципальных образований, во многом обеспечивается за счет коллективного инвестирования С другой стороны, денежные средства, поступающие от налогообложения прибыли и имущества субъектов коллективного инвестирования, пополняют государственный бюджет
В третьих, увеличение объема вовлекаемых в инвестиционных процесс финансовых ресурсов напрямую обеспечивает рост внутреннего валового продукта, положительную динамику развития экономики, повышение результативности перераспределения капитала и общую финансовую стабильность государства Принятие в 2001 году федерального закона «Об инвестиционных фондах» и активизация деятельности на фондовом рынке в целом, создали предпосылки для развития коллективного инвестирования в России Так, с 2001 года по 2008 год стоимость чистых активов инвестиционных фондов в России увеличилась с 7 миллиардов рублей почти до 796 миллиардов рублей, а количество инвестиционных фондов, управляющих денежными средствами инвесторов на российском рынке ценных бумаг, увеличилось за тот же срок с 49 до 1096 Однако если сравнивать показатели российского фондового рынка с аналогичными показателями рынков стран с развитой системой коллективного инвестирования, становится очевидно, что российское коллективное инвестирование в десятки и даже сотни раз отстает по объемам привлеченного капитала Так, в США на сегодняшний день действуют более 15000 инвестиционных фондов, управляющих активами на сумму более 15 триллионов долларов Большинство граждан США и стран Европы вкладывают свои персональные сбережения и средства пенсионных накоплений в инструменты коллективного инвестирования
По экспертным оценкам на руках у российских граждан до сих пор находится большое количество н&тачных денежных средств А это потенциальные инвестиции, которых так не хватает развивающейся российской экономике Препятствие дальнейшему развитию коллективного инвестирования в России прежде всего - в недостатках и пробелах правового регулирования деятельности субъектов коллективного инвестирования Законодательно не закреплены определение и признаки субъектов и форм коллективного инвестирования, принципы государственного регулирования коллективного инвестирования, различным формам коллективного инвестирования предоставляются неравные возможности по выбору объектов вложений и минимизации рисков Несовершенство правовой базы функционирования коллективного инвестирования можно проиллюстрировать резким падением доходности инвестиционных фондов на фоне продолжительного кризиса фондового рынка 2007-2008 года в России
И, в-четвертых, коллективное инвестирование предполагает вовлечение в инвестиционный процесс, прежде всего, сбережений не профессиональных инвесторов - физических лиц Гарантии реализации, а также защита прав и законных интересов этой категории инвесторов является одним из аспектов реализации социальной политики государства Содействуя вовлечению максимального объема свободных денежных средств граждан в систему коллективного инвестирования и обеспечивая возможность получения дохода и надежную защиту этих вложений, государство решает важные социальные задачи - защита частной собственности и сбережений граждан, повышение доверия граждан к государству и финансово-кредитным институтам, развитие негосударственного пенсионного страхования и различных форм дополнительного финансового обеспечения граждан, что содействует стабилизации экономической ситуации в стране
Указанные факторы обусловили необходимость детального изучения финансово-правового регулирования деятельности субъектов коллективного инвестирования и научной проработки целей и задач финансовой деятельности государства в рассматриваемой сфере, а также сущности и принципов государственного регулирования коллективного инвестирования
Возрастающий интерес к рассматриваемой автором теме диссертационного исследования вызван как общественными потребностями, связанными с сочетанием публичных и частных интересов в процессе осуществления деятельности по коллективному инвестированию, так и необходимостью научного обоснования, разработки и разрешения многих правовых вопросов Тема диссертационного исследования имеет значение как для российского финансового права, так и для развития экономики государства в целом, поскольку правовое регулирование коллективного инвестирования напрямую связано с реализацией прав и законных интересов государства, юридических лиц и граждан в финансовой сфере
Степень научной разработанности темы исследования Теоретической основой большинства работ, посвященных правовому регулированию фондового рынка и инвестиционной деятельности в Российской Федерации, стали труды зарубежных специалистов в области экономики и права С Акелиса, Р Демакра Томаса, Дж Мерфи Джона, Л Гетмана, М Гордона, Г Кристи и Дж Клендера, Д Марковица, У Шарпа
По мере роста интереса к развивающимся рынкам, появились работы, касающиеся их возникновения и функционирования В этом направлении следует отметить монографии М Мобиуса, Дж Сороса, М Фабера, П Фишера
Теоретическим вопросам исследования основных институтов рынка ценных бумаг были посвящены труды отечественных ученых начала века, среди который работы М М Агаркова, А И Каминки, Л И Петражицкого
В период перехода России к рыночной экономике появилась необходимость возрождения и развития рынка ценных бумаг, финансовый потенциал которого должен был содействовать экономическим преобразованиям В трудах российских ученых В Л Беловой, В А Белова, Е М Крашенинникова, Т Б Бердниковой, С Д Могилевского начинает уделяться все больше внимания вопросам правового регулирования рынка ценных бумаг
Во второй половине 90-х годов XX века, когда первоначальная правовая база функционирования фондового рынка в целом была сформирована, в печати стали появляться прикладные статьи, в которых критически оценивается правовое регулирование отдельных сфер общественных отношений на рынке ценных бумаг и формулируются предложения по дальнейшему совершенствованию нормативной базы отдельных его институтов Этим проблемам посвящены научные статьи и монографии, среди которых работы В Т Баринова, В В Бочарова, А А Ефремова, Е В Зеньковича, Е В Левкина, В Д Миловидова, С А Михайлова, Б Б Рубцова, Е В Рудневой, Е В Семенковой Значительное число работ второй половины 1990-х гг посвящено совершенствованию инфраструктуры рынка ценных бумаг и прикладным аспектам совершения операций с различными финансовыми инструментами Среди них публикации С Аспина, О Балимовой, А Гришина, В Миронова, А Смирнова, А Стеценко, А Шадрина, Н Шмелевой
На основе указанных работ были разработаны теоретические основы функционирования и правового регулирования российского рынка ценных бумаг, проводится дальнейшее совершенствование правовой базы деятельности государственных органов и профессиональных участников рынка
Вопросы, связанные с правовым регулированием инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, а также с деятельностью по коллективному инвестированию в разной степени затрагивались в работах российских ученых на протяжении последних двух десятилетий
Свой вклад в развитие правового регулирования инвестиционной деятельности внесли многие признанные специалисты в области экономики и юриспруденции А Б Альштуллер, М М Богуславский, Н Н Вознесенская, Н Г Доронина, М Ю Маковецкий, Т Н Нешатаева, Н Г Семилютина, В В Силкина, В А Трапезников, И 3 Фархутдинов, которые в течение ряда лет, занимались разработкой категориального аппарата и основных теоретических положений правового регулирования коллективного инвестирования, восполнением пробелов в российском финансовом и гражданском праве, препятствующих дальнейшему развитию инвестиционной деятельности
Все упомянутые авторы в своих работах создали необходимую теоретическую базу и предпосылки исследования правового регулирования коллективного инвестирования
Однако ни одна из указанных работ не была полностью посвящена правовому регулированию коллективного инвестирования, до сих пор не определено место правового регулирования коллективного инвестирования в правовой системе, не разработаны основные понятия и принципы государственного регулирования данного института Это обусловило необходимость проведения данного исследования
Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка теоретических основ финансово-правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, определение задач и основных направлений деятельности законодательных органов государственной власти и органа исполнительной власти, уполномоченного в области рынка ценных бумаг, по регулированию и стимулированию развития института коллективного инвестирования и формулирование конкретных предложений по дальнейшему совершенствованию законодательства в рассматриваемой области на основе изучения и комплексного анализа особенностей финансово-правового регулирования коллективных инвестиций на российском фондовом рынке
Достижение поставленной цели реализуется посредством решения следующих задач
- определение роли и места правового регулирования коллективного инвестирования в финансовом праве России,
- изучение научной литературы по исследуемой проблеме,
- определение круга субъектов коллективного инвестирования, действующих на российском рынке ценных бумаг, и их отличительных признаков,
- анализ и характеристика финансово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования,
- выявление особенностей налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования,
разработка понятий и признаков коллективных инвестиций, основных правовых категорий, связанных с деятельностью по коллективному инвестированию,
- разработка принципов финансово-правового регулирования коллективных инвестиций в РФ на основе сравнительного анализа принципов правового регулирования инвестиционной деятельности и рынка ценных бумаг, - формулирование научных выводов и выработка практических рекомендаций по основным направлениям государственного регулирования коллективного инвестирования,
- анализ действующего законодательства Российской Федерации, регулирующего деятельность по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг и разработка предложений его совершенствованию
Объектом научного исследования является совокупность правовых отношений, опосредующих деятельность по коллективному инвестированию на российском рынке ценных бумаг
Предмет научного исследования составляют нормы российского финансового, административного и гражданского права, регулирующие деятельность по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг
Научная задача исследования состоит в развитии теоретико правовых положений и формировании практических рекомендаций в области финансово-правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг
Выдвинута и доказана научная гипотеза о сущности и разграничении понятий субъектов и форм коллективного инвестирования, об отличительных признаках форм коллективного инвестирования, особенностях правового и налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования, о принципах государственного регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг
Методологической основой исследования является диалектический метод познания и основанные на нем общенаучные методы, в частности, системный анализ, исторический и статистический методы, сравнение, наблюдение, моделирование, синтез, индукция и дедукция Кроме того, в процессе решения задач диссертационного исследования, были использованы частнонаучные методы юриспруденции - нормативно-логический, сравнительно-правовой, метод аналогии, историко-правовой и другие
Исследование проводилось на основе метода сравнительного правоведения, сопоставления правовых институтов, существующих в законодательстве Российской Федерации и зарубежных стран В целях уяснения современных подходов к рассматриваемым вопросам проведен историко-юридический анализ правового регулирования коллективною инвестирования Общетеоретические положения и результаты исторического исследования экстраполируются на поставленные задачи
Кроме того, в процессе исследования было применено наблюдение как целенаправленное изучение предмета диссертационного исследования, в ходе которого получены основные представления о признаках коллективного инвестирования, особенностях государственно регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, правовом статусе участников отношений по коллективному инвестированию, при разработке понятия и основных признаков коллективного инвестирования, особенностей правового регулирования отдельных форм коллективного инвестирования, механизма и принципов финансово-правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг использовались методы аналогии, системного анализа и моделирования
Теоретической основой исследования явились труды российских ученых в области теории права и финансового права Кроме того, были использованы работы, посвященные правовому регулированию инвестиционной деятельности и рынка ценных бумаг
Диссертационная работа базируется на основных положениях общей теории права, отраженных в трудах С С Алексеева, Л И Спиридонова, В Н Хропанюка В основу диссертационной работы положены разработки в области финансового права К С Вельского, М В Карасевой, Ю В Крохиной, Г В Петровой, Н И Химичевой и др , в области правового регулирования инвестиционной деятельности - М Ю Алексеева, Б И Алехина, А Б Бабаева, П Ю Бороздина, В А Дозорцева, Н Г Дорониной, А В Майфата, Н Г Семилютиной, А П Сергеева, Д И Степанова, в области правового регулирования рынка ценных бумаг -В И Белова, В А Дозорцева, С Н Драчева, М В Ефимова, Е А Крашенинникова, Л Д Михеевой, Б Б Рубцова, Ю С Сизова, Т Н Шевченко Эмпирическую основу научного исследования составили правоприменительная практика государственных органов, регулирующих деятельность субъектов коллективного инвестирования и устанавливающих их финансово-правовой статус практика деятельности отдельных форм коллективного инвестирования на российском рынке ценных бумаг - акционерных и паевых инвестиционных фондов, объединенных фондов банковского управления, фондов ипотечного покрытия практика деятельности зарубежных субъектов коллективного инвестирования, действующих на фондовых рынках стран Европы и США Нормативно-правовой основой исследования послужили нормативные правовые акты Российской Федерации, регулирующие вопросы, связанные с деятельностью по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг
Научная новизна диссертационного исследования. В диссертационном исследовании автором впервые обобщена и проанализирована правовая база деятельности по коллективному инвестированию в РФ, сформулированы определения коллективного инвестирования, коллективного инвестора, коллективных инвестиций, разработаны понятия субъектов и форм коллективного инвестирования, выведены признаки форм коллективного инвестирования
Определено место комплексного правового института коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг в правовой системе Российской Федерации и его соотношение с финансовым правом России
Детально исследован финансово-правовой статус паевого инвестиционного фонда как одной их основных форм коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, а также рассмотрены особенности налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования
Разработано понятие механизма финансово-правового регулирования деятельности по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг Предложены правовые принципы финансово-правового регулирования коллективного инвестирования Вклад в науку финансового права в рамках данного исследования состоит в выработке теоретических и практических рекомендаций, а также предложений, направленных на совершенствование правовой базы деятельности по коллективному инвестированию
Результаты диссертационного исследования нашли отражение в положениях, выносимых на защиту:
Вывод о необходимости обособления норм, регулирующих деятельность по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг в самостоятельный комплексный правовой институт, который преимущественно составляют нормы финансового права, гражданского права и административного права
2 Обоснование основных отличительных признаков форм коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг
1) преимущественное инвестирование аккумулированных средств в ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке,
2) прозрачность деятельности инструментов коллективного инвестирования,
3) привлечение денежных средств физических лиц и юридических лиц, не являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг,
4) диверсификация финансовых вложений
Предложенные признаки должны лечь в основу классификации субъектов коллективного инвестирования и формирования единых стандартов и нормативной базы деятельности различных форм коллективного инвестирования
3 Авторские определения понятий коллективных инвестиций, коллективного инвестирования, субъектов и форм коллективного инвестирования В исследовании сформулированы основные понятия, связанные с деятельностью по коллективному инвестированию на фондовом рынке, на основе правовых норм стран с развитыми финансовыми рынками, с учетом особенностей российской правовой системы и специфики функционирования внутреннего фондового рынка
4 Вывод о необходимости разграничения понятий «субъекты коллективного инвестирования» и «формы коллективного инвестирования» на законодательном уровне и в правоприменительной практике для преодоления юридических коллизий, связанных с определением правового статуса и налогообложением участников коллективного инвестирования
5 Определение правового статуса паевого инвестиционного фонда Предложено авторское определение правового статуса паевого инвестиционного фонда как совокупности правовых статусов основных участников его деятельности - управляющей компании и инвестора
6 Определение особенностей налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования Итогом рассмотрения особенностей правового статуса субъектов коллективного инвестирования в налоговых отношениях стали выводы об основных проблемах правового регулирования налогово-правового статуса ряда субъектов, и предложение о принятии базового закона о коллективном инвестировании в пакете с поправками в налоговое законодательство, которые сделают возможным и однозначным применение действующей системы налогов к субъектам коллективного инвестирования
7 Предложено и обосновано понятие механизма финансово правового регулирования коллективного инвестирования, в которое включается нормотворческая и правоприменительная деятельность государственных органов власти по установлению правового статуса субъектов коллективного инвестирования (включая обязательные нормативы и ограничения, накладываемые на инвестиционную деятельность), контроль за соблюдением законов и подзаконных актов, регулирующих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг и деятельность по коллективному инвестированию, а также привлечение к ответственности за нарушение законодательства в области коллективного инвестирования
8 Предложены и обоснованы правовые принципы государственного регулирования деятельности по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг
1) государственная защита интересов коллективных инвесторов,
2) стимулирование инвестиционной деятельности,
3) государственный контроль за деятельностью участников коллективного инвестирования,
4) совершенствование правовой базы деятельности по коллективному инвестированию
Указанные принципы могут быть положены в основу принятия всех нормативных актов по коллективному инвестированию в России Их законодательное закрепление и практическая реализация помогут решить многие проблемы правового регулирования коллективного инвестирования
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования заключается в том, что выводы и предложения, а также научные положения, сделанные диссертантом в данной работе, могут быть использованы для совершенствования действующего финансового законодательства в области правового регулирования рынка ценных бумаг и правового регулирования инвестиционной деятельности и правоприменительной практики, в процессе законотворчества при определении правового статуса субъектов коллективного инвестирования и принципов государственного регулирования их деятельности Положения и выводы, изложенные в диссертации могут использоваться в правоприменительной практике для ее совершенствования, в научно-исследовательской деятельности, в теории финансового, инвестиционного, гражданского права, в процессе преподавания соответствующих учебных дисциплин, а также специального курса, посвященного вопросам коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг
Материалы диссертации могут быть использованы для дальнейшего теоретического изучения вопросов, связанных с финансово-правовым регулированием инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг
Достоверность и научная обоснованность результатов исследования обеспечивается его комплексным характером, целостным подходом к решению поставленной проблемы, единством общенаучных и специальных методов исследования, адекватных объекту, цели, задачам и логике исследования, широким использованием научных источников по российскому финансовому праву, теории права, сравнительно-правовыми подходами к анализу особенностей правового статуса и принципов государственного регулирования различных форм коллективного инвестирования Исследование основывается на 164 библиографических источниках, среди которых 36 нормативных правовых актов Российской Федерации, 5 законов США и 8 директив Европейского сообщества Достоверность и обоснованность выдвинутых в диссертации теоретических положений подтверждается использованием монографий в области юриспруденции и экономики, 10 диссертаций и авторефератов, 45 научных и аналитических статей, актуальных данных статистики
Апробация и внедрение результатов исследования Научные выводы и практические рекомендации, сделанные в исследовании нашли применение в нормотворческой и правоприменительной деятельности Министерства финансов Российской Федерации и Пенсионного фонда Российской Федерации
Результаты исследования были успешно апробированы в учебном процессе в Российской таможенной академии и Академии экономической безопасности МВД России при чтении курсов лекций и проведении семинарских и практических занятий по дисциплинам «Финансовое право» и «Налоговое право» для слушателей очной и заочной форм обучения по специальности «Юриспруденция»
Кроме того, научные результаты были использованы при написании автором курса лекций по дисциплине «Финансовое право» и разработке учебно-методических рекомендаций, были отражены в публикациях
Структура работы обусловлена поставленной целью и задачами, спецификой предмета и логикой исследования Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений Объем диссертации составляет 226 печатных страниц, в их числе приложения в объеме 22 страниц
